Por Naomi Oliver
El oro es dinero, punto. No es una roca mascota brillante como la multitud criptográfica podría querer creer. Y no es un instrumento antiguo que ya no tiene un propósito en este nuevo mundo digital. Se ha utilizado como dinero durante miles de años, y aunque el papel moneda ha ido y venido (en su mayoría a cero), el oro siempre ha conservado su valor.
Por esta razón, el banco central de casi todos los países del mundo posee oro, algunos más que otros, como parte de sus reservas de divisas.
Casi todos los países excepto Canadá.
Canadá ha vendido todas sus tenencias de oro en los últimos 20 años, principalmente a precios bajísimos a principios de la década de 2000, para asombro de la multitud “dura” y de casi cualquiera que haya leído un libro de historia económica.
En una entrevista con Kitco News en mayo de 2022, el exgobernador del Banco de Canadá (BoC), David Dodge, explicó la razón detrás de la decisión del banco de vender sus tenencias de oro. “El problema es muy claro: te cuesta tener oro, mientras que tener bonos estadounidenses, chinos o en euros te da un rendimiento”, dijo Dodge. “Ese fue un punto de vista fuerte. Y la opinión de que nuestro sistema monetario internacional estaba en un lugar tan resistente que realmente no tenía sentido sostener esa antigua herramienta de estabilidad llamada oro”.
Decir que estaba totalmente equivocado sería bueno. Si bien los costos de almacenamiento son un factor en la tenencia de oro, debe tenerse en cuenta que el oro se ha sextuplicado desde 2000, superando a numerosos activos, incluido el S&P 500. Peor aún, los rendimientos de los bonos a los que se refería Dodge han estado cerca de cero desde que Canadá abandonó su oro.
Para obtener una explicación de por qué el BoC continúa con su política de no oro, recurrí a Martin Murenbeeld para obtener algunas respuestas. Se especializa en oro y mercados de divisas, así como en tendencias financieras y económicas nacionales e internacionales y publica el Gold Monitor semanal. En su opinión, Canadá no necesita poseer oro, ya que cree que el dólar canadiense es una moneda satélite de EE. UU., lo que hace que Canadá forme parte de un bloque monetario estadounidense. Si el BoC alguna vez necesita liquidez, puede recurrir a las líneas de intercambio que tiene con el Sistema de la Reserva Federal de EEUU
Las líneas de intercambio son acuerdos entre los bancos centrales para intercambiar las monedas de sus países entre sí para estabilizar los mercados cuando los mercados están estresados. Dado que EEUU tiene las reservas de oro más grandes del mundo, argumenta que básicamente podemos montarnos en los faldones de Estados Unidos. Murenbeeld compara el “bloque monetario estadounidense” con Europa y su bloque monetario de la UE. Para ser justos, pero a diferencia de Canadá, incluso los socios más pequeños de la UE bloquean el oro. Alemania, el socio económico dominante en la UE, posee 3300 toneladas y el pequeño Portugal posee 382 toneladas.
Montar los faldones de Estados Unidos está muy bien, pero ¿qué sucede cuando Estados Unidos experimenta una crisis monetaria estadounidense, ya sea por el crecimiento imprudente de su deuda o por la impresión masiva de dinero? O peor aún, ¿una guerra civil interna? ¿Debe Canadá hundirse con el barco? Murenbeeld cree que este escenario es completamente posible y si eso sucediera, EE. UU. se vería obligado a respaldar su moneda con algo de oro como lo hizo antes de 1971. Por lo tanto, EE. UU. nunca venderá sus reservas de oro actuales. Sin embargo, Canadá y la economía canadiense apostarían por una América con un sistema político racional y funcional, lo cual no es un pensamiento muy reconfortante para los estándares actuales.
También es motivo de preocupación la perspectiva de un reinicio del sistema monetario global, sobre el que escribí recientemente. Rusia, China y los demás países BRICS (Brasil, India y Sudáfrica) generalmente luchan por crear una moneda comercial alternativa al dólar estadounidense. Solicitan y reciben interés de países no alineados en el Golfo y el Sur Global. ¿Y qué han estado haciendo todos estos países en las últimas décadas, especialmente en los últimos 10 años? Acumular oro y reducir sus tenencias de dólares estadounidenses.
Desde 1995, 46.000 toneladas de oro han migrado de oeste a este. Y la compra continúa. Los bancos centrales de todo el mundo han estado agregando oro desde 2010, más recientemente a un ritmo acelerado. En el tercer trimestre de este año, los bancos centrales compraron la asombrosa cantidad de 400 toneladas de oro, en gran parte de forma anónima. Los posibles compradores son los sospechosos habituales; China, Rusia, India y Arabia Saudita. ¿Por qué harían esto sin un propósito futuro? Una razón probable es que un respaldo en oro le daría a cualquier nueva moneda comercial la credibilidad que necesita para competir con el dólar estadounidense dominante. (Recuerde que incluso el dólar y todas las demás divisas inventadas en la historia necesitaban respaldo de oro en su infancia).
Le pregunté a Randy Smallwood, presidente del Consejo Mundial del Oro (WGC), por qué los bancos centrales de todo el mundo poseen oro y siguen aumentando sus reservas. La respuesta no sorprende a nadie que haya estudiado historia económica.
El oro ofrece una serie de ventajas. Como diversificador de otras reservas de divisas, el oro ofrece liquidez, seguridad y rendimiento (cuando se mide durante largos períodos de tiempo). El oro también tiene una baja correlación con otras reservas tradicionales, lo que lo convierte en un gran activo de cobertura. No es político, ya que no es responsabilidad de nadie y, por lo tanto, no está vinculado a la política de ningún país en particular. Se puede almacenar en casa y proporciona un mayor nivel de seguridad frente a posibles interferencias de una potencia extranjera. Por último, el oro se puede utilizar como garantía valiosa: en varios episodios recientes, el oro se ha prometido como garantía para mantener la liquidez en moneda fuerte durante momentos de tensión aguda en el mercado.
Usando la metodología que usa el WGC para analizar las reservas de cartera de los bancos centrales globales, sugeriría que cualquier asignación de oro entre el 5% y el 40% proporcionaría una compensación óptima de riesgo/recompensa, aunque no creo que el límite superior sea realista para Canadá. Al cinco por ciento serían alrededor de 100 toneladas de oro y al 40 por ciento alrededor de 800 toneladas de oro.
Como lo resumió Smallwood: “Es hora de que Canadá crezca y se comporte como un adulto mediante la creación de reservas genuinas e independientes en el banco central que superen la prueba de calidad independientemente de los Estados Unidos y su dólar. Y qué mejor manera que hoy, cuando el dólar estadounidense está tan valorado en relación con todas las demás clases de activos”.
Una recomendación valiosa para el Banco de Canadá dada la probable perspectiva de una crisis del dólar estadounidense y/o una división en el sistema monetario mundial en el futuro.
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