3 de diciembre, 2023

By Chelsey Dulaney para el Wall Street Journal

Los gobiernos europeos inundarán el mercado con nueva deuda en 2023: se espera +10% en emisiones de bonos hasta los €1,2 trillones en 2023, justo cuando el BCE se retira como comprador voraz de bonos gubernamentales y planea reducir cartera de bonos a partir de marzo de 2023.

El endeudamiento público masivo se cierne sobre los mercados europeos. Los inversores tendrán que absorber el aumento de la emisión de bonos, ya que el Banco Central Europeo se retira del programa de compra de bonos.

Los inversores se preparan para que los gobiernos europeos, encabezados por Alemania, inunden el mercado con nueva deuda el año que viene, ya que gastan mucho para proteger sus economías de los altos costes de la energía.

Se espera que los gobiernos de Europa aumenten la emisión de bonos en un 10% hasta 1,2 billones de euros en 2023, lo que equivale a unos 1,27 billones de dólares, según datos de Danske Bank A/S que abarcan 13 países. Esto se produce mientras el Banco Central Europeo se aleja de su papel de comprador voraz de deuda pública de la eurozona, con planes para empezar a reducir su cartera de bonos a partir de marzo.

La semana pasada, Alemania sorprendió a los inversores al anunciar que vendería unos 300.000 millones de euros en bonos en 2023, una cifra récord que supone un aumento de unos 70.000 millones de euros con respecto a este año. El nuevo endeudamiento ayudará a financiar un paquete de medidas de alivio energético de 200.000 millones de euros y gastos adicionales en defensa y proyectos relacionados con el cambio climático.

La avalancha de nueva deuda marca un punto de inflexión para la fiscalmente cauta Alemania y podría dar a otros países de la eurozona más margen de maniobra para aumentar también su emisión de deuda, dijo Piet Haines Christiansen, estratega de renta fija de Danske Bank.

“Es un cambio fundamental para Alemania”, dijo Christiansen. “Da a otros países de la eurozona cierto margen de maniobra”.

Los países europeos han destinado 705.500 millones de euros para proteger a los consumidores de la subida de los costes energéticos, según el grupo de reflexión Bruegel, con sede en Bruselas.

Los inversores tendrán que absorber otros 600.000 millones de euros el año que viene, según datos de Danske Bank que incluyen el efecto de los planes del BCE de reducir su cartera de bonos a partir de unos 15.000 millones de euros al mes. El BCE no tiene previsto vender bonos directamente, sino que reinvertirá una menor cantidad de los ingresos procedentes de los bonos que venzan.

Desde que el BCE inició su programa de compra de bonos en 2015, ha adquirido más bonos de los que han emitido los gobiernos, acumulando una cartera de 5 billones de euros.

El Banco Central Europeo, con sede en Fráncfort, abandona su papel de comprador de deuda pública de la eurozona

La oferta de bonos que llegará al mercado el próximo año será la mayor desde que el BCE puso en marcha el programa, y solo será la tercera vez en nueve años que la oferta neta de bonos sea positiva, lo que significa que se venderán más bonos de los que compre el BCE. (El BCE no compra bonos directamente a los gobiernos. Los adquiere en los mercados secundarios).

“Es un mundo completamente nuevo”, dijo Christiansen. “El BCE era un comprador enorme y unilateral que ya no será un actor activo para empujar los tipos a la baja”.

Pocos inversores o analistas ven que las preocupaciones por la oferta se extiendan a una crisis de deuda de la eurozona en toda regla. Pero los gobiernos se verán obligados a pedir prestado a tipos de interés más altos, y los inversores podrían enfrentarse a una volatilidad aún mayor después del peor año de la historia para los mercados de bonos del bloque. Un índice de deuda pública de la eurozona ha caído un 16% este año, con mucho el peor resultado de sus 37 años de historia, según el proveedor de índices ICE Data Services.

“No creo que nadie espere una huelga de compradores”, afirma Orla Garvey, gestora de carteras de renta fija de Federated Hermes. “Si hay una oferta enorme, uno quiere estar seguro de que los está comprando al precio adecuado. Eso no tiene por qué convertirse en algo muy perturbador para el mercado, pero tiene que haber cierta expectativa de que los compradores exijan más prima de riesgo.”

El rendimiento de la deuda pública alemana a 10 años ha pasado de un 0,1% negativo a principios de año al 2,4% del jueves. El rendimiento del bono de referencia de Italia casi se ha cuadruplicado, mientras que el de España se ha multiplicado casi por seis. Los rendimientos aumentan a medida que caen los precios.

El endeudamiento de Italia seguirá en el punto de mira por ser uno de los países más endeudados de la eurozona y, normalmente, el más sensible a la volatilidad del mercado. Italia dijo esta semana que planeaba vender bonos por valor de hasta 320.000 millones de euros en 2023, frente a los 285.000 millones de este año.

El rendimiento de los bonos italianos ha subido a un ritmo más rápido que el de los alemanes, que los inversores consideran un indicador de las dificultades de la eurozona. Esta semana, un bono italiano a 10 años rendía 2,2 puntos porcentuales más que uno alemán similar, la mayor diferencia desde octubre.

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