Rabobank: ¿Estamos ante una Inflación voladora no identificada?

Por Michael Every de Rabobank

Un globo chino fue derribado sobre Estados Unidos a principios de la semana pasada. Un objeto volador no identificado fue derribado el viernes sobre Alaska; otro sobre Canadá el sábado; el espacio aéreo de Montana se cerró brevemente el domingo por motivos relacionados; y otro objeto volador no identificado fue derribado durante la Super Bowl.

Si quieres especulaciones del tipo “no estamos solos”, las tienes: La CNN informa de que los pilotos de los cazas estadounidenses que derribaron uno de los objetos no pudieron identificar ningún tipo de propulsión, y que simplemente se mantenía en el aire a unos 40.000 pies.

Así pues, un globo(?): que en realidad pueden ser armas de guerra eficaces según algunos expertos. Si quieres la paranoia de seguridad nacional de la Guerra Fría del Sputnik, también la tienes.

El supuesto origen de estos y otros globos, China, está a punto de derribar un objeto volador sobre sus aguas territoriales. (Lo cual puede ser una buena defensa, excepto que socava la queja de Pekín sobre el derribo por EEUU de un primer globo de la misma manera).

Si usted piensa que este telón de fondo no importa para la inflación voladora no identificada, que vamos a ver esta semana a través del IPC de EEUU el martes, entonces su cabeza está en las nubes.

El viernes nos enteramos de que el nuevo gobernador del Banco de Japón será Ueda-San, lo que llevó a todo el mundo a buscarlo en Google. Al principio se decidió que era un halcón y los rendimientos del JGB y el JPY subieron; luego que es una paloma, y los mercados oscilaron en sentido contrario.

Ueda tendrá que lidiar con los problemas tradicionales de Japón, más el QQE y el YCC, más la elevada inflación general, más el aumento de los salarios, más un incremento masivo del presupuesto de defensa, más un posible déficit comercial japonés.

Bloomberg afirma hoy que “Independientemente de quién se siente en el banquillo del BOJ, la mayor preocupación de los inversores mundiales en bonos -una oleada de efectivo japonés que se dirige a casa- ya ha comenzado en serio y parece poco probable que se detenga”.

Rusia anunció que recortará la producción de petróleo en 500.000 barriles diarios en represalia por las sanciones del G7, lo que ha hecho subir el Brent alrededor de un 2,5%.

Esta destrucción de la oferta contribuye a que países como Japón y Europa registren déficits comerciales y fiscales, con la consiguiente presión a la baja sobre el tipo de cambio o al alza sobre los rendimientos de los bonos, lo que dificulta el sostenimiento de un mayor gasto en defensa.

Además, EEUU revisó al alza su IPC de 2022. El dato de diciembre es ahora del 0,1% intermensual, y no del -0,1% como se informó en un principio; el de noviembre, del 0,2%, en lugar del 0,1%; y el de octubre, del 0,5%, y no del 0,4%.

Lo que esto significa para el martes es una incógnita: el consenso del mercado es 0,5% intermensual, aunque hay voces creíbles que dicen que las cosas podrían ser mucho más bajas y mucho más altas.

Sin embargo, los riesgos actuales son de un encuentro cercano con la inflación del tercer tipo: no el tipo cíclico, transitorio, impulsado por la oferta que podemos ignorar; ni el tipo cíclico, impulsado por la demanda que combatimos fácilmente con la política monetaria o fiscal…

Sino más bien la desagradable mezcla estructural de la inflación impulsada por la oferta y la demanda que viene con la geopolítica inestable, la militarización de las materias primas y las cadenas de suministro, y un cambio de nuevo a la seguridad nacional, la política industrial y el proteccionismo.

Aquí es donde entran en juego los ovnis y las payasadas de Top Gun.

El hecho de que la predicción del mercado de que “2023 no es 2022 / desinflación inmaculada” pueda derrumbarse en tan sólo seis semanas no sería una sorpresa: las predicciones a un año vista suelen ser basura, y las que revierten predicciones asombrosamente erróneas para 2022 sin revisar la comprensión subyacente de por qué las cosas sucedieron de esa manera, mucho más.

Algunos de nosotros hemos sido Richard Dreyfuss haciendo modelos de inflación geopolítica estructural, con respuestas del mercado similares a las de su mujer y sus hijos; o investigando misterios como Mulder y Scully. Pero la mayoría no quería creer.

¿Tenemos realmente una inflación voladora no identificada? pues No… es sólo que las cómodas teorías económicas o los modelos mentales de mercado que ya no funcionan hoy en día son tan difíciles de admitir para algunos como la existencia de hombrecillos verdes o grises.

Y eso a pesar de las acciones de Rusia, las respuestas de Occidente, los globos derribados por todas partes y el NordStream 2 reventado. Todo esto es inflacionista, y estructural, tanto por el lado de la oferta como por el de la demanda.

• El Presidente del Comité de Servicios Armados de la Cámara de Representantes de Estados Unidos se compromete a retirar todos los productos chinos de las cadenas de suministro de defensa estadounidenses, con un importante impacto dislocador a lo largo de las mismas. The Economist publica “La historia y los límites de la nueva arma económica favorita de Estados Unidos: Estados Unidos ha intensificado los controles sobre el comercio de tecnología con China”.

• El UK Telegraph informa de que “Europa se apresura a lanzar un plan al estilo de Covid para aumentar la producción de proyectiles para Ucrania”, señalando que el BCE “podría utilizarse para recaudar fondos con el fin de realizar pedidos lo suficientemente grandes como para convencer a las empresas de defensa de que aumenten la producción”. (El artículo señala que “los gobiernos europeos han respaldado planes para utilizar el plan de vacunas contra el coronavirus de la UE, dotado con miles de millones de euros y aprobado por la vía rápida, como modelo para producir la munición que Ucrania necesita tan desesperadamente”. Varios líderes del bloque dijeron al presidente ucraniano que “ya no tienen mucho que dar en nuestros almacenes” después de que éste les entregara listas de deseos de armamento durante una visita a Bruselas a principios de esta semana… Se calcula que Ucrania dispara 6.000 proyectiles de artillería al día, según cifras de los servicios de inteligencia occidentales, mientras que Rusia dispara 20.000 al día, la misma cantidad fabricada por los productores europeos de defensa cada mes”.

• Pero no se trata sólo de municiones. La revista Foreign Policy subraya la crítica de que la geoestrategia del presidente Biden carece de una visión económica que arrastre a los aliados, haciéndola más dependiente de un ejército estadounidense con una financiación inadecuada a pesar de un presupuesto de defensa de 848.000 millones de dólares. De hecho, el comentarista de Bloomberg Noah Smith subraya a @ElbridgeColby al afirmar que “Europa tiene que plantar cara a Rusia: EEUU se va a distraer, y Rusia no va a parar”. Eso cambiaría mucho muchas cosas.

• Las conversaciones secretas entre los partidos británicos para tratar de reconstruir los lazos con la UE, en particular en lo que respecta a la defensa, Rusia y China, seguramente no son una coincidencia; no como otra información privilegiada del Reino Unido dice que sus fuerzas armadas están en un estado tan lamentable que “Si el Reino Unido entrara en batalla hoy, dudo que sobreviviéramos”.

Considere todo esto realidad geopolítica bramando los cinco tonos de Close Encounters: y esperar más grandes melodías de imagen a seguir.

Mientras tanto, podemos ver riesgos identificados de inflación volante. El Chartered Institute of Personnel Development (CPID) británico afirma que el 55% de los responsables de selección de personal tiene previsto aumentar los salarios base o variables este año, ya que luchan por contratar y retener al personal en un mercado laboral tenso; más de la mitad de los encuestados afirma tener problemas para cubrir vacantes, y casi uno de cada tres prevé problemas similares en los próximos seis meses.

Se prevé que los salarios aumenten un 5%, la mayor subida en al menos 11 años, aunque muy por debajo del IPC. Al mismo tiempo, el CPID afirma que los acuerdos salariales previstos en el sector público caerán al 2% desde el 3% del cuarto trimestre, lo que hará maravillas por la eficiencia del Estado, que se enfrenta a retos geopolíticos existenciales.

En Estados Unidos, el estado de Iowa autoriza a los mayores de 14 años a trabajar en minas y fábricas como aprendices. Yo había señalado que se estaba produciendo un cambio hacia el trabajo manual, en lugar de “ir a la universidad y estudiar medios de comunicación”: No esperaba que hubiera trabajo infantil.

En Australia, la prensa se lamenta de “Por qué el Banco de la Reserva nos está empujando hacia una recesión que no necesitamos tener”; mientras “La charla en el mercado de renta fija está en DEFCON 1” sobre los rumores de que el Gobernador del RBA Lowe podría haber dicho que los tipos australianos necesitan subir al 4,50%-4,75% para mantenerse al nivel de los EEUU.

Se plantea la pregunta: “¿Existe una forma mejor de acabar con la inflación que subir los tipos de interés?”, sugiriendo una alternativa basada en las políticas salariales preconizadas por Keynes en “Cómo pagar la guerra” (1940). Esto se ha mencionado aquí varias veces en los últimos años, pero no en las llamadas “2023 no es 2022”.

¿Inflación voladora no identificada? La verdad puede salir a la luz el martes.

El Mercurio

See author's posts