28 de mayo, 2023

Por Jan Nieuwenhuijs

Corren rumores de que Arabia Saudí está vendiendo petróleo a cambio de yuanes, que convierte en oro en la Bolsa Internacional de Oro de Shanghai (SIEG). Este hecho tendría sentido, ya que gran parte del mundo quiere desdolarizarse, pero el renminbi no es apto para ser utilizado como moneda de reserva.

China tiene una cuenta de capital cerrada y un Estado de Derecho débil. No utilizar el dólar podría hacerse utilizando el renminbi como moneda comercial y convirtiendo los ingresos en yuanes en oro en el SIEG. Si el rumor es cierto, Arabia Saudí está comprando lingotes de 1 kg, ya que prácticamente no se negocian lingotes de 12,5 kg en el SIEG.

La ventaja de los lingotes de 1 kg es que son más adecuados para el comercio con asignación plena.

El Reino de Arabia Saudí sigue siendo uno de los principales productores mundiales de crudo.

El SIEG se creó en 2014 para que los extranjeros pudieran acceder a la negociación de oro en la Bolsa de Oro de Shanghái (Shanghai Gold Exchange Main Board) en el mercado nacional de oro chino y a la negociación en la Bolsa Internacional de la Zona de Libre Comercio de Shanghái (SFTZ).

Las entidades extranjeras no pueden cargar y descargar oro en y desde las cámaras acorazadas certificadas de la Junta Principal, pero sí pueden cargar y descargar oro en y desde las cámaras acorazadas certificadas de la Junta Internacional (y, por tanto, importar en y exportar desde la SFTZ).

El objetivo de la Junta Internacional es facilitar el comercio “extraterritorial” de oro en renminbi en la SFTZ, que apenas afecta a la balanza por cuenta corriente de China. Esto es comparable al comercio “offshore” de oro en dólares estadounidenses en Londres (los dólares “offshore” fijan el precio de las materias primas comercializadas internacionalmente).

A través del SIEG, China quiere aumentar el papel del renminbi en la economía mundial.

Resumen de hace unos años sobre los privilegios de negociación de clientes nacionales y extranjeros en la SGE(I) (fuente: Spot Trading Rules of the Shanghai Gold Exchange). No he encontrado ninguna actualización de este resumen en el sitio web de la SGE(I), pero no creo que la esencia haya cambiado. Como puede ver, la SGEI es la Bolsa Internacional y la SGE es la Bolsa Principal. Ambas bolsas están bajo el mismo paraguas.

Las posibilidades de inversión de los extranjeros en activos financieros chinos son limitadas, pero no hay restricciones para convertir yuanes en oro en el SIEG. Escribiré más sobre la mecánica del mercado chino del oro en un próximo artículo, porque esto será importante en los próximos años con respecto a la desdolarización.

La semana pasada, Christopher Wood de Jefferies mencionó en una nota que los saudíes podrían convertir yuanes en oro en el SIEG.

Fuente: Chris Wood de Jefferies, Greed and Fear, abril de 2023. H/t VBL Gold Fix y @LukeGromen.

Si Arabia Saudí convirtiera yuanes en oro en el SIEG, yo esperaría que comprara lingotes grandes de 400 onzas (12,5 Kg). Sin embargo, los datos de la SGE y la SGEI revelan que prácticamente no se han negociado lingotes de 12,5 kg desde la creación de la SGE en octubre de 2002.

Volumen semanal negociado en la Bolsa de Oro de Shanghai (contratos de 12,5 Kg)

En el gráfico anterior se muestra el volumen de negociación en bolsa de los contratos de 12,5 Kg. No se muestra, la negociación extrabursátil (OTC) en el contrato de 12,5 Kg en la Junta Internacional fue cero en el último año.

La negociación OTC del contrato de 12,5 kg en el Main Board no se indica, lo que me hace pensar que no existe. En conjunto, la negociación de grandes barras en la SGE(I) es extremadamente baja.

Basándonos en el volumen de negociación de contratos de 12,5 kg en la SGE(I) es difícil demostrar que el rumor sea cierto, lo que no significa que no pueda serlo. Arabia Saudí también puede comprar lingotes de 1 Kg en la SGEI (y en la SGE, pero no podría exportar el oro negociado en el Mercado Principal).

La negociación de contratos de 1 Kg en el SIEG (iAu9999) y en la SGE (Au99,99) no es floja. Aunque últimamente no se ha producido un repunte significativo en la negociación de iAu9999.

Volumen semanal negociado en la Bolsa de Oro de Shanghai (contratos de 1 kg)

Curiosamente, según mis fuentes, en el mercado de divisas chino (CFETS) todo el oro negociado se liquida y compensa a través de la SGE y se asigna en su totalidad. Una de las razones de ello es que los activos subyacentes son los contratos SGE de 1 Kg (9999 fino) y 3 Kg (9995).

En los mercados de divisas occidentales, el subyacente para la negociación del oro suele ser el lingote LBMA Good Delivery que pesa aproximadamente 400 onzas, lo que resulta más cómodo para negociar sin asignación.

Por ejemplo, intercambiar exactamente 20.000 onzas en Londres es fácil sobre una base no asignada, mientras que es difícil reunir un lote de lingotes grandes que juntos pesen exactamente 20.000 onzas. ¿Quizás Asia está cambiando a un punto de referencia alternativo y por eso los saudíes están comprando lingotes de 1 kg? El tiempo lo dirá.

Xi Jinping, Presidente de la República Popular China, visitó Arabia Saudí en diciembre de 2022, donde se comprometió a seguir comprando petróleo y gas a las naciones del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG), y propuso que estas operaciones se liquidaran en yuanes.

Xi, de China, continuará importando grandes cantidades de petróleo crudo de los países del CCG, ampliará las importaciones de gas natural licuado, fortalecerá la cooperación en el desarrollo de petróleo y gas aguas arriba, servicios de ingeniería, almacenamiento, transporte y refinación, y hará pleno uso de la Bolsa Nacional de Petróleo y Gas de Shanghai como plataforma para llevar a cabo la liquidación en yuanes del comercio de petróleo y gas….

Poco después, en enero de 2023, Arabia Saudí comunicó que está abierta a conversaciones sobre el comercio en divisas distintas al dólar estadounidense, según el ministro de Finanzas del reino.

The Wall Street Journal escribió en marzo de 2023 que “Arabia Saudí está en conversaciones activas con Pekín para fijar el precio de algunas de sus ventas de petróleo a China en yuanes”.

Estas declaraciones nos indican que en ambos países existe la voluntad de desdolarizar. Vender petróleo a cambio de yuanes y luego convertirlos en oro sería un paso lógico, dadas las carencias del renminbi como moneda de reserva. Pero me gustaría ver más pruebas antes de confirmar esta tendencia.

Hace unos meses, una persona familiarizada con el asunto pero que prefiere permanecer en el anonimato me dijo que Arabia Saudí está comprando oro de forma encubierta, aunque se abstuvo de decir dónde lo compraba. Tal vez los saudíes estén trabajando lentamente en una transición; la desdolarización no se hace de la noche a la mañana.

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