Por Ryan McMaken
A principios de este mes, Larry Kudlow insistió en que es “incumbencia del gobierno de EE.UU., no importa quién esté en el poder, mantener el estatus de moneda de reserva del dólar.” Kudlow lamenta que el derribo del dólar de esa posición “parece ser la dirección en la que vamos”.
Las declaraciones de Kudlow se produjeron un día después de que Donald Trump declarara que China está tratando de desplazar al dólar estadounidense [sic] como la MONEDA NÚMERO UNO” y que si esto ocurre, sería la mayor derrota de nuestro país [sic] en su historia”.
Ni Trump ni Kudlow explican realmente por qué mantener el estatus de moneda de reserva es tan importante. Después de todo, está claro que no es necesario que la moneda de un país sea una moneda de reserva para que ese país tenga un alto nivel de vida y un alto grado de libertad económica. Basta con mirar a Noruega y Suiza para comprobarlo.
Lo que es bueno para el Gobierno no es necesariamente bueno para el pueblo
Trump y Kudlow aparentemente no pueden distinguir entre lo que es bueno para el gobierno de EEUU y lo que es bueno para el pueblo. La idea de que el estatus de moneda de reserva mundial para el dólar es esencial para “América” se basa en la falsa noción de que los intereses del régimen de EE.UU. y los intereses de los contribuyentes estadounidenses de a pie son uno y el mismo.
Sin embargo, estos intereses rara vez coinciden, y ciertamente no lo hacen cuando se trata del estatus de moneda de reserva. Este es especialmente el caso cuando el dólar no está respaldado por ninguna mercancía como el oro, y es simplemente una moneda fiduciaria flotante que puede ser inflada a voluntad del régimen en cualquier momento.
Que el estatus de moneda de reserva mundial beneficia al propio régimen es obvio. Este estatus para el dólar permite de hecho al régimen inflar el dólar de forma más imprudente y aumentar los déficits. Esto mejora la capacidad del régimen de EE.UU. para sobornar a los votantes con enormes programas de bienestar e involucrar al régimen de EEUU en una deslumbrante variedad de guerras que no tienen nada que ver con la defensa del territorio de EEUU.
Nada de esto, sin embargo, mejora el nivel de vida de los estadounidenses que pagan las facturas. Peor aún, cuando el dólar deje de ser la moneda de reserva dominante -un acontecimiento que es inevitable- los tenedores de dólares verán caer en picado su poder adquisitivo. Sin embargo, no es el fin del estatus de moneda de reserva el culpable del dolor inflacionista. Más bien, la culpa será de las décadas de mala gestión monetaria y fiscal que ha hecho posible el estatus del dólar como moneda de reserva mundial.
Exigir que el régimen continúe aferrándose al estatus de moneda de reserva mundial es exigir una continuación de las políticas que han vaciado el bienestar financiero de los estadounidenses durante décadas.
A Trump y a Kudlow, sin embargo, esto no les preocupa. Para ellos, parece que la supuesta importancia del estatus de moneda de reserva no tiene que ver con preocupaciones económicas, sino que es en realidad un proyecto político. Esto no debería sorprendernos, dadas muchas de las narrativas que rodean el estatus del dólar, que se centran en China y el poder geopolítico chino como la principal razón para temer un declive del dólar. No se trata de proteger tu riqueza o de frenar el poder del gobierno. Se trata de aumentar el poder del gobierno estadounidense en nombre de la lucha contra el último “eje del mal” extranjero.
De hecho, la moneda china, el yuan, ni siquiera supone una amenaza para el dólar. El yuan ocupa el quinto lugar en la carrera de divisas. Así que, por ahora, el dólar sigue reinando supremo, y ser el régimen cuya moneda goza del estatus de reserva mundial conlleva muchas ventajas.
Por qué el estatus de moneda de reserva aumenta el poder del Estado a costa de los contribuyentes
La primera ventaja es que el estatus de moneda de reserva conlleva una mayor demanda mundial de dólares. Esto significa una mayor disposición mundial a absorber dólares en bancos centrales extranjeros y cuentas bancarias en el extranjero, incluso cuando el dólar se infla y pierde poder adquisitivo.
En última instancia, esto significa que el régimen estadounidense puede engañar a los votantes para que acepten más inflación monetaria, más represión financiera y más deuda durante muchos años antes de que la inflación de los precios internos se convierta en un problema político para el régimen. Después de todo, aunque el banco central estadounidense (la Reserva Federal) cree 8 billones de dólares nuevos para apuntalar los precios de los activos estadounidenses, gran parte del mundo sacará esos dólares de los mercados nacionales estadounidenses, y esto reducirá la inflación de precios en Estados Unidos, al menos a corto plazo.
Una segunda ventaja: el hecho de que el dólar domine en las transacciones comerciales mundiales significa más demanda mundial de deuda estadounidense. O, como dijo Reuters en 2019, el dólar se utiliza “para al menos la mitad de las facturas comerciales internacionales -cinco veces más que la participación de Estados Unidos en las importaciones mundiales de bienes-, lo que impulsa la demanda de activos estadounidenses”.
Esos activos incluyen la deuda pública estadounidense. De hecho, como señala Robert Murphy, esta demanda de activos estadounidenses alimentada por la inflación estará “fuertemente inclinada hacia la deuda (en lugar de acciones en empresas en crecimiento).” Esta fiebre por la deuda estadounidense presiona a la baja el tipo de interés que el gobierno de EE.UU. debe pagar por su enorme deuda de 30 billones de dólares.
En definitiva, el estatus de reserva para el dólar significa mucho más gasto público estadounidense. Esto no produce ningún beneficio neto, ya que el gasto público en sí mismo distorsiona la economía, hace subir los precios y redistribuye la riqueza según consideraciones políticas, en lugar de según las necesidades de los consumidores y empresarios.
Nada de esto es bueno para las personas productivas de Estados Unidos. Por un lado, el gasto deficitario -ya sea para guerras electivas o programas de bienestar- siempre debe pagarse, ya sea en forma de inflación de precios (es decir, el impuesto sobre la inflación), o en términos de futuros impuestos ordinarios.
Además, el estatus de moneda de reserva crea una cobertura política para las políticas de dinero fácil del régimen a corto plazo. Es decir, la demanda mundial del dólar ayuda a crear la impresión temporal de que la inflación monetaria tiene pocos inconvenientes. Esto, sin embargo, sólo puede continuar hasta que el estatus de reserva del dólar termine o incluso se debilite significativamente. Mientras tanto, el mundo se habrá inundado de dólares.
El estatus de moneda de reserva, al fomentar políticamente un mayor gasto deficitario, también perjudica a las partes de la economía privada que dependen de la inversión privada. A medida que aumenta el gasto deficitario, la economía se inunda de cantidades cada vez mayores de deuda pública respaldada por los impuestos. Esto atrae hacia los Tesoros públicos enormes cantidades de riqueza que, de otro modo, habrían ido a parar a inversiones del sector privado.
Todo este despilfarro de dólares no ha sido ni necesario ni aconsejable, pero mantener el estatus de moneda de reserva mundial puede ayudar a los regímenes a salirse con la suya durante décadas.
Los efectos de la pérdida de poder monetario internacional
A menudo, el debate sobre el estatus de reserva del dólar crea una falsa dicotomía entre el dominio total del sistema monetario mundial, por un lado, y el abandono total del dólar, por otro. Un escenario más probable es que el dólar se debilite considerablemente, pero siga figurando entre las divisas más utilizadas. Después de todo, incluso después de que la libra esterlina perdiera su estatus de moneda de reserva en la década de 1930, no desapareció.
Por ejemplo, supongamos que el dólar estadounidense se hunde hasta el 40% de todas las reservas de divisas y sólo se utiliza en un tercio de todas las facturas del comercio internacional, en lugar de la mitad, como ocurre ahora. Esto no destruiría necesariamente el dólar o la economía estadounidense, pero sin duda limitaría la capacidad del régimen de Estados Unidos para amontonar otro billón de dólares de deuda sin que los verdaderos costes de la creciente deuda se hicieran evidentes.
Y lo que quizá sea más importante, un mundo menos inundado de dólares significará un mundo con menos demanda de activos estadounidenses, como la deuda pública. Esto significa tipos de interés más altos para el gobierno estadounidense y menos capacidad para financiar el estado de bienestar mediante la inflación de la moneda.
Naturalmente, políticos y expertos como Trump y Kudlow ven cualquier amenaza a este tipo de poder estatal como algo malo. En este punto, sin embargo, cómo nos sentimos al respecto es irrelevante. Va a suceder independientemente de nuestros sentimientos al respecto.
La única forma de que no ocurra es que el régimen estadounidense empiece de repente a recortar el déficit y el gasto público, adopte una política de dólar fuerte y quizás incluso ancle el dólar a una materia prima como el oro.
Ninguna de esas cosas va a suceder sin que antes se produzca una llamada de atención al nivel de perder el estatus de moneda de reserva. La buena noticia es que tal llamada de atención debilitará el régimen estadounidense, obligando potencialmente a los responsables políticos a adoptar una política fiscal y monetaria más sensata.
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