Los flujos de inversión se preparan para un cambio histórico tras el "gran salto" del Banco de Japón -

La rentabilidad de los bonos a largo plazo alcanza su nivel más alto en 9 años y los analistas celebran la “abolición de facto” del límite de negociación.

El Banco de Japón anunció el viernes que ofrecerá la compra de deuda pública japonesa a 10 años al 1% en operaciones a tipo fijo, ampliando así la banda de fluctuación de los rendimientos a largo plazo desde el 0,5%.

Por Kana Inagaki y Leo Lewis

La rentabilidad de la deuda pública japonesa se disparó el lunes, mientras los mercados mundiales de deuda, divisas y renta variable empezaban a asimilar el histórico cambio de postura del Banco de Japón, que permite que los rendimientos suban con mayor libertad.

Los analistas señalaron que la decisión del gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, de relajar el control que ejerce el banco central sobre los rendimientos de los bonos a largo plazo supone un paso significativo hacia el fin de décadas de política monetaria ultraacomodaticia. La rentabilidad de referencia de los JGB a 10 años alcanzó el lunes su nivel más alto en nueve años.

La sorprendente decisión, que el Banco de Japón negó que representara un cambio de política, equivalía a poner fin a un controvertido experimento monetario de siete años conocido como control de la curva de rendimientos, que diferenció al banco central japonés de sus homólogos mundiales, según los analistas.

La medida de Ueda, que inicialmente suscitó la confusión de los inversores y fue calificada de “opaca”, amplió de hecho la banda dentro de la cual los rendimientos del JGB a 10 años podrían pasar del 0,5% al 1%. El banco añadió que mantendría oficialmente el límite del 0,5% como “referencia”.

“Se trata de la abolición ‘de facto’ del control de la curva de rendimientos, al menos por el momento”, escribió en un informe Masamichi Adachi, economista jefe para Japón de UBS. “La no introducción de la orientación del tipo de política sugiere que el banco dejó abierta la opcionalidad de subida del tipo de política a corto plazo”.

La decisión abrió el camino a un posible cambio de estatus de Japón y a cambios fundamentales en los flujos de inversión mundiales. El fin práctico de los controles de la curva de rendimientos marcó lo que los inversores dijeron que era un paso definitivo hacia la normalización de la política tras décadas de deflación y estancamiento económico y siete años de tipos de interés negativos.

“Lo que tenemos claro es que con este cambio de hoy se producirá una repatriación de dinero del extranjero a Japón, lo que afectará también a la renta variable”, dijo Luca Paolini, estratega jefe de Pictet. “Japón está poniendo fin a la deflación, por lo que Japón se convierte en un lugar más normal para invertir”.

Pero los veteranos observadores del Banco de Japón advirtieron contra la conclusión de que el banco central estaba a punto de endurecer su política monetaria. La relajación de la banda de rendimientos pretendía señalar a los mercados su preocupación por el creciente riesgo de inflación y la distorsión a largo plazo de los mercados de bonos.

El BoJ añadió el viernes que su tipo de interés a un día se mantendría en menos 0,1% -Japón es el único país del mundo que mantiene tipos negativos-, al tiempo que pedía más tiempo para asentarse en su objetivo de inflación del 2%.

“¿Presagia un endurecimiento total? Casi seguro que no”, afirma Peter Tasker, cofundador de Arcus Investment. “Mientras los tipos sean negativos a corto plazo, la rentabilidad a 10 años tiene un límite”, añadió Tasker.

El lunes, la rentabilidad del JGB a 10 años subió hasta un máximo de nueve años del 0,607%, antes de retroceder hasta el 0,59% después de que el Banco de Japón anunciara compras no programadas de 300.000 millones de yenes (2.100 millones de dólares) en bonos del Estado a cinco y diez años. El viernes, la rentabilidad había alcanzado el 0,572%, también el nivel más alto en nueve años.

Aun así, los analistas señalan que es improbable que el rendimiento supere el nuevo techo del 1%.

La mayoría de los expertos no esperan que el Banco de Japón abandone los tipos de interés negativos hasta el año que viene como muy pronto, cuando el banco central ha previsto que la inflación volverá a caer por debajo de su objetivo del 2%. La inflación general alcanzó el 3,3% en junio, y el viernes el Banco de Japón mejoró su previsión de inflación subyacente para el año fiscal 2023 del 1,8 al 2,5%, al tiempo que rebajaba su previsión para el año fiscal 2024 al 1,9%.

Ueda también afirmó que la reciente volatilidad del yen frente al dólar había influido en la decisión del Banco de Japón. Algunos analistas afirmaron que esta declaración -el primer reconocimiento que vincula la reciente debilidad de la divisa a un cambio en los controles de la curva de rendimientos- podría crear una gran incertidumbre en el mercado ante la posibilidad de una intervención política en el nivel del yen.

“No es bueno que se sospeche que el Banco de Japón está respondiendo a las quejas del gobierno que no quiere un yen más débil”, dijo Tetsuya Inoue, antiguo funcionario del Banco de Japón que ahora es investigador senior en el Instituto de Investigación Nomura.

Varios analistas de divisas argumentaron que, aunque la importancia psicológica de la medida del Banco de Japón era alta, era poco probable que provocara un replanteamiento importante de los inversores sobre el yen, y predijeron una breve fase de volatilidad de la divisa, pero ningún cambio duradero en la debilidad de la moneda.

Tras las agitadas operaciones del viernes, el yen comenzó el fin de semana en torno a los 141 yenes frente al dólar, aproximadamente el nivel que tenía antes de la decisión del Banco de Japón.

Kamakshya Trivedi, estratega de divisas de Goldman Sachs, que describió la medida de Ueda como un “salto de gigante” para el Banco de Japón, pero sólo un “pequeño paso” para el yen, dijo que, si bien la moneda podría subir en los próximos días a medida que el mercado explore los parámetros de la flexibilidad del banco central, probablemente no se prevea una apreciación sostenida.

“Haría falta un giro más sustancial de la política monetaria para contrarrestar la mayor confianza en el riesgo mundial, que tiende a pesar sobre el yen, y el diferencial de tipos hace improbable que esto provoque una repatriación significativa hacia los activos japoneses”, escribió Trivedi en un informe para clientes.

Ueda subrayó que el Banco de Japón pretendía mantener las medidas de relajación mientras determinaba si las recientes subidas salariales continuarían el año que viene.

Robert Tipp, estratega jefe de inversiones globales y responsable de bonos globales de PGIM Fixed Income, argumentó que el banco central estaba ganando tiempo. “Quiere ver si el crecimiento salarial es orgánico o el resultado de la presión del Gobierno”, dijo.