Por Jan Nieuwenhuijs
Mi estimación de las reservas oficiales mundiales de oro alcanzó las 38.764 toneladas en el segundo trimestre de 2023, superando su récord anterior de 1965. El nuevo máximo confirma que el mundo ha entrado en una nueva era del oro.
Los bancos centrales seguirán acumulando oro y el papel del metal en el sistema monetario internacional aumentará en detrimento del dólar estadounidense.
Los analistas utilizan ampliamente el cálculo del Fondo Monetario Internacional (FMI) para las tenencias oficiales totales de oro, aunque lo que generalmente se pasa por alto es que esta cifra es una estimación del Fondo. Como mencioné en mi artículo anterior sobre las reservas oficiales de oro de China, no todos los bancos centrales son transparentes sobre sus tenencias de oro.
El banco central chino (PBoC) informa tener 2.113 toneladas, aunque es un secreto a voces en la industria del oro que el PBoC posee mucho más que eso: alrededor de 5.000 toneladas, según mi análisis. Otro ejemplo, el banco central de Siria dejó de informar sobre sus tenencias de oro en 2011. Para su cálculo de las tenencias mundiales, el FMI traslada el último dato conocido, suponiendo que Siria todavía posee 26 toneladas.
Mi evaluación personal de las reservas oficiales mundiales de oro se basa en gran medida en cómo el FMI compila su serie mundial, siendo la principal diferencia las “compras no declaradas” rastreadas por expertos de la industria que incluyo en mis datos. Mi acercamiento:
La base está formada por los últimos volúmenes registrados de todos los bancos centrales y autoridades monetarias, también de los que dejaron de informar hace años.
- Para China utilizo mis propios números que se remontan a 1995.
- Se suman las compras no declaradas por parte de bancos centrales distintos del Banco Popular de China, medidas por la diferencia entre las compras totales estimadas por el Consejo Mundial del Oro basadas en investigaciones de campo y los cambios informados por todos los bancos centrales combinados.
- Se incluyen las reservas conocidas de los fondos soberanos*.
- También se suma el oro propiedad de intuiciones financieras internacionales como el Banco Central Europeo y la Unión Económica y Monetaria de África Occidental.
- Se restan los swaps de los balances del banco central turco y del Banco de Pagos Internacionales (BPI).
Según mi metodología, las tenencias oficiales mundiales de oro alcanzaron 38.764 toneladas en junio de 2023, aproximadamente 400 toneladas más que el máximo anterior establecido en 1965 en 38.347 toneladas.
El nuevo récord refleja el deseo de los bancos centrales de todo el mundo de diversificarse lejos del dólar estadounidense, con sus riesgos de contraparte cada vez más evidentes. El punto de inflexión de los bancos centrales en las tenencias de oro se produjo justo después de la Gran Crisis Financiera de 2008, y desde entonces han comprado más de 7.000 toneladas.
El valor de las reservas mundiales de oro creció un 66% desde ese momento, mientras que las reservas de divisas aumentaron un 30%. Como resultado, la participación del oro en las reservas internacionales mundiales (oro y divisas) está aumentando desde un mínimo histórico en 2015.
Hay muchas ventajas para el precio del oro si su participación en las reservas totales (actualmente 17%) alguna vez se acerca a su promedio de largo plazo (58%). En un artículo anterior especulé que el oro podría alcanzar los 8.000 dólares en los próximos diez años.
En un contexto de crecientes tensiones geopolíticas, un dólar armado y niveles de deuda altísimos en todo el mundo (históricamente aliviados mediante la inflación), los bancos centrales seguirán comprando oro en el futuro previsible.
El nuevo récord de reservas de oro es sobre todo un hito simbólico. Todas las tendencias que describo no han sido alteradas, sino reconfirmadas por el nuevo máximo.
Los bancos centrales extranjeros poseen en su mayoría bonos del gobierno estadounidense (Tesoros) como activos en dólares. A medida que sus reservas de oro aumentan, sus tenencias nominales de bonos del Tesoro se han mantenido prácticamente estables en la última década.
Así, frente a los aumentos masivos de la deuda pública estadounidense cada año, la proporción de bancos centrales extranjeros que poseen esa deuda está disminuyendo constantemente. Esta dinámica podría conducir a una crisis de financiación en Estados Unidos, erosionando aún más el atractivo del dólar como moneda de reserva.
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