El colapso del Banco de Ámsterdam marcó el fin del florín como moneda de reserva

Por @peruvian_bull

El colapso del Banco de Ámsterdam marcó el fin del florín como moneda de reserva.

¿Podría la historia repetirse?, ¿Cómo murió el primer banco central?

Hace cientos de años, los holandeses, que podrían decirse que fueron el primer imperio comercial mundial, controlaron la moneda de reserva dominante, el florín.

Los holandeses establecieron un formidable imperio marítimo, con sus flotas mercantes y poderosas compañías comerciales que aprovechan la construcción de barcos superior para navegar por el mundo, trayendo especias y otros productos raros de Asia a Europa a través de sus rutas comerciales.

En 1602, en respuesta a la intensa competencia entre las florecientes empresas holandesas que competían por una parte del lucrativo comercio de especias de las Indias Orientales, que había llevado al aumento de los precios de las especias y al exceso de oferta en los mercados europeos, el gobierno holandés intervino.

A través de un decreto oficial, consolidó estas empresas en una sola entidad conocida como la Compañía Holandesa Unida de las Indias Orientales, o Vereenigde Oost-Indische Compagnie (VOC). El VOC fue otorgado con un monopolio exclusivo en todas las rutas comerciales marítimas a Asia a través del Cabo de Buena Esperanza y el Estrecho de Magallanes, sofocando efectivamente el caos competitivo y solidificando el dominio holandés en estas redes comerciales vitales.

A mediados de la década de 1600, el VOC se había convertido en un gigante económico, con aproximadamente 150 buques mercantes y una fuerza laboral de 50.000 efectivos. Además, mantuvo un formidable ejército privado compuesto por 10.000 soldados y docenas de puestos avanzados comerciales.

La VOC surgió como una entidad comercial colosal, convirtiéndose en la primera corporación multinacional del mundo. Su supremacía fue tan pronunciada que de 1602 a 1796, sus flotas se embarcaron en casi 5.000 viajes desde los Países Bajos hasta Asia.

Los holandeses también desempeñaron un papel fundamental en el desarrollo del capitalismo moderno. De hecho, después de que se formara la VOC en 1602, se fundó la primera bolsa de valores del mundo en Ámsterdam en 1604, en gran parte como un lugar para el comercio de las acciones de VOC.

Europa durante el Renacimiento fue un lugar de gran desarrollo económico y cultural. El comercio, especialmente con Asia, estaba en auge, y una interpretación moderna de la banca desarrollada por destacados banqueros italianos como los Medici se estaba extendiendo por toda Europa.

Aparecieron cientos de bancos locales y, por lo tanto, miles de billetes diferentes entraron en circulación. En Ámsterdam, esto fue particularmente agudo y para satisfacer la demanda de billetes de comercio, se formó un mercado para comerciar con estos billetes.

Este fue el primer mercado monetario.

Este mercado monetario negoció billetes de diferentes denominaciones y calidad de emisores de toda Europa, a menudo con descuentos en billetes de bancos de mala reputación o bancos que estaban muy lejos. El caos de tratar de gestionar cientos de tipos de cambio era inconmensurable.

El Banco de Ámsterdam fue fundado en 1609 como una posible solución. En lugar de ser establecido por el gobierno holandés, surgió como una iniciativa privada de los principales comerciantes y financieros de la ciudad, que reconocieron la necesidad de una institución financiera de confianza para facilitar el comercio.

Nik Bhatia explica en Layered Money:

Si bien la carta oficial del Banco prohibía las actividades de préstamo, en la práctica, con frecuencia extendía préstamos a la Compañía Holandesa de las Indias Orientales. En ese momento, esto significaba proporcionar líneas de crédito a corto plazo, lo que permitiría a la Compañía enviar una nueva flota comercial para el próximo año.

El Banco también utilizó una práctica muy similar a los mercados de repo de hoy en día. Las personas que tenían una cuenta en el Banco tenían la opción de intercambiar monedas de alta calidad y de gran denominación, comúnmente conocidas como “monedas comerciales”, al Banco a una tasa fija.

A cambio, recibieron un crédito en su cuenta bancaria y un recibo correspondiente. Este recibo otorgó a su poseedor el privilegio de volver a comprar la misma moneda dentro de un período de seis meses al precio de venta inicial, junto con una tarifa menor (normalmente el 1/4 por ciento para las monedas de plata y el 1/2 por ciento para las monedas de oro).

Incorporando todos los componentes, el Banco de Ámsterdam funcionó como una combinación de dos estructuras distintas. Por un lado, el sistema de recibos estableció un “banco de intercambio” con reservas del 100 por ciento, asegurando que los depositantes pudieran retirar sus fondos cuando lo desearan.

Al mismo tiempo, un sistema de reservas fraccionadas permitió al banco proporcionar préstamos respaldados por monedas no gravadas, lo que resultó en ingresos por intereses y ganancias derivadas de las operaciones de mercado abierto.

Construí un gráfico para ayudar a visualizarlo:

La credibilidad del Banco sufrió un grave revés durante la Cuarta Guerra Anglo-Holandesa, que comenzó con una declaración en diciembre de 1780 y concluyó con un alto el fuego en enero de 1783.

Durante la Cuarta Guerra Anglo-Holandesa, los préstamos tomaron el lugar de las monedas que anteriormente se habían mantenido bajo recibo. El siguiente gráfico ilustra que la cantidad de monedas gravadas en poder del Banco comenzó a disminuir cuando surgió la amenaza de hostilidades en 1780, y esta disminución continuó a lo largo de la guerra.

Antes de la guerra, las operaciones de crédito del Banco giraban principalmente en torno a la prestación de préstamos a la Compañía Holandesa de las Indias Orientales, que se conocían como “anticipaciones”.

Estas anticipaciones eran préstamos a corto plazo de naturaleza estacional, garantizados contra el retorno esperado de las flotas de Asia, que normalmente se producen hacia finales de año.

En 1779, el VOC retrasó los reembolsos que se extendieron por más de un año, en parte debido a cargas sustanciales de deuda. En 1780, la Compañía aumentó su préstamo significativamente y no pudo pagar ninguna de las anticipaciones, aunque hizo pagos esporádicos de intereses.

El estallido de la guerra condujo posteriormente a una reducción drástica de los envíos hacia y desde Holanda, marcando los niveles más bajos de actividad comercial vistos en un siglo.

En febrero de 1781, la división más grande de la Compañía obtuvo la autorización de la provincia de Holanda para posponer el reembolso de sus anticipaciones.

Esta medida llevó al Banco a cesar los nuevos préstamos a la Compañía en 1781. Posteriormente, los titulares de recibos iniciaron una carrera en el Banco, con la magnitud de la carrera limitada por la cantidad de recibos pendientes.

Los recibos habían sido un mecanismo de financiación que se había rodado constantemente durante un siglo, ahora vio un rápido abandono por parte del público. La cantidad de monedas mantenidas en recepción (así como las cuentas en recepción) se desplomó de 17 millones de florines en marzo de 1780 a solo 0,3 millones en enero de 1783.

En medio de la guerra, la ciudad de Ámsterdam apalancó el Banco para financiar sus préstamos a la provincia de Holanda. La Ciudad pidió prestados 2 millones de florines al Banco y, a cambio, prestó esta suma a Holanda a una tasa de interés del 3 por ciento.

El armisticio de enero de 1783 marcó la conclusión de la Cuarta Guerra Anglo-Hónholandesa, pero el regreso a la paz no restauró al Banco a su estado anterior a la guerra.

La guerra había causado interrupciones en las operaciones de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales, con consecuencias masivas. Como parte del acuerdo de paz, los británicos aseguraron el acceso permanente de libre comercio a las Indias Orientales Neerlandesas, erosionando una fuente crucial de ganancias para la Compañía.

El VOC vio que los gastos necesarios para equipar los barcos de salida ahora excedían los ingresos generados por los bienes comercializados cada año desde 1780 hasta 1795.

Cuando terminó la guerra, la deuda acumulada de la Compañía ascendió a 38 millones de florines, y el Banco tenía el 20 %. Posteriormente, las infusiones financieras del gobierno hicieron que el endeudamiento general de la Compañía aumentara a 91 millones de florines en 1790, con 81 millones de esta suma en mora.

Ray Dalio, El Orden Mundial Cambiante:

Quinn y Roberds explican:

En 1790, el Banco se embarcó en una estrategia para aprovechar la reanudación de la afluencia de monedas comerciales como un medio para restaurar la estabilidad del Banco en general y poner fin a la depreciación del agio.

(El Agio era la prima a la que los billetes de BoA se negociaban con especie u otros billetes de la competencia).

Inicialmente, el Banco optó por adquirir monedas de plata gravadas comprando recibos del mercado. Durante el período que abarca desde junio de 1790 hasta mayo de 1791, el Banco convirtió con éxito 3,7 millones de monedas de plata de estado gravado a no comprometido.

El agio cayó en territorio negativo en noviembre de 1790. En un intento urgente de detener la disminución del valor del florín, el Banco hizo un movimiento audaz al proponer canjear a una tasa de 26,75 florines por cada marca de plata.

Esto equivalía efectivamente a una devaluación de aproximadamente el 9 al 10 por ciento en comparación con el valor de plata convencional (implícito) del florín.

La oferta del Banco fue rechazada por los depositantes, y en enero de 1791, los titulares de cuentas influyentes presentaron una queja formal ante la Ciudad.

Acusaron al Banco de inflar su oferta monetaria de una manera poco convencional, sin el apoyo de especies fácilmente intercambiables o material de monedas físicos.

Los manifestantes insistieron en que todas las cuentas deberían ser inmediatamente convertibles a la especie de plata en su valoración anterior, similar a las condiciones anteriores a la introducción del sistema de recibos.

Quinn y Roberds continúan:

Para 1792, la prominencia mundial del florín bancario había disminuido, y su tipo de cambio continuó deteriorándose.

Algunos metales regresaron a Ámsterdam a finales de 1792, y algunos analistas atribuyen este fenómeno a una afluencia de plata española y a una continua fuga de capitales impulsada por las repercusiones de la Revolución Francesa.

El agio se recuperó brevemente a alrededor del 2 por ciento a finales de 1793 después del estallido de la guerra con Francia, solo para volver a territorio negativo en agosto de 1794.

Posteriormente, las monedas gravadas abandonaron tanto el Banco como la República Holandesa. El florín bancario salió del escenario mundial cuando el ejército francés llegó a Ámsterdam en enero de 1795.

Los Países Bajos, el pequeño país europeo responsable de una mayor parte del comercio mundial en los siglos XVII y XVIII, ahora vio su fin como un imperio comercial y se vio obligado a permanecer de brazos cruzados mientras los británicos alcanzaron la prominencia.

El banco era insolvente en 1784 debido a la presión del mercado sobre el florín y al incumplimiento no oficial de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales.

Aunque el mercado no conocía completamente el alcance del daño, se sintieron los rumores iniciales de los problemas y los participantes del mercado mantuvieron la presión de venta sobre el florín hasta el eventual colapso del Banco.

Las similitudes con la situación actual de la Reserva Federal son sorprendentes. La Reserva Federal, al igual que la BoA, envía remesas (ganancias) al Tesoro cuando son positivas en la red, y deja de enviarlas cuando se producen pérdidas, en lugar de marcarlas en sus propios libros y convertirse en negativas en el capital neto.

La Reserva Federal también presta a instituciones financieras, tanto en forma de QE (compras de deuda a largo plazo realizadas con saldos de reserva impresos de la nada) como en forma de préstamos a otros bancos. También participa en operaciones de repo y repo inverso para estabilizar los mercados monetarios.

Al igual que el VOC, la principal entidad a la que la Reserva Federal está prestando, el Gobierno de los Estados Unidos, es funcionalmente insolvente. La BoA tenía un claro incentivo para sacrificar sus propios objetivos de política monetaria para intentar salvar el VOC, ¿no se puede decir lo mismo de la Reserva Federal y el Tesoro?

Esta entidad (Gobierno de EEUU) es de magnitud mucho más poderosa que la VOC, y hará lo que sea necesario para garantizar su propia supervivencia, incluyendo presionar a Powell y a otros miembros de la Junta de la Reserva Federal para que reanuden la QE si las condiciones del mercado se deterioran lo suficiente.

Una de las condiciones clave en el colapso del florín que no se discutió en este artículo fue la aparición de una alternativa: una moneda de reserva de reemplazo, la libra esterlina.

Como han señalado Brent Johnson y otros, simplemente no hay un reemplazo fiduciario disponible para superar al dólar como el próximo hegemón.