Por Alasdair Macleod
La semana pasada, una tendencia más firme en el oro continuó a medida que los mercados se dieron cuenta de la gravedad del deterioro de la situación en Oriente Medio.
En el comercio europeo de esta mañana, el oro se negoció a 1979 dólares, un aumento de 46 dólares desde el cierre del viernes pasado y un aumento de 160 dólares desde el mínimo del 6 de octubre. La plata fue menos receptiva a 22,95 dólares, un modesto aumento de 25 centavos con respecto al cierre del viernes pasado.
El interés abierto en el oro sigue siendo notablemente bajo, como muestra nuestro próximo gráfico.
Este es posiblemente el gráfico más alcista que podemos mostrar. Ilustra el muy bajo nivel de interés especulativo y de cobertura en el oro, que se puede esperar que aumenten materialmente a medida que evolucione el conflicto en Israel. El petróleo es fundamental para el problema, por supuesto.
Cualquier intento de intervención por parte de los EEUU y sus aliados de la OTAN aumenta la probabilidad de que Irán cierre Ormuz en un momento en que las reservas de petróleo occidentales se están agotando. Y según StanChart, la demanda de petróleo ahora supera los niveles previos a la pandemia de covid.
Los precios más altos del petróleo y el destilado también están siendo alentados por la OPEP+, liderada por Rusia, los saudíes e Irán. Las implicaciones para los mercados de capitales occidentales y sus monedas son que la inflación, las tasas de interés y los rendimientos de los bonos seguirán siendo más altos durante más tiempo. Y esta realidad está empezando a impulsar los rendimientos de los bonos globales, con el Bono del Tesoro a 10 años de EEUU ya está probando el nivel de rendimiento del 5%.
Curiosamente, los administradores de fondos de establecimiento y los especuladores ahora encuentran que las tasas de interés más altas y los rendimientos de los bonos no suprimen el oro, porque el precio ha estado aumentando al mismo tiempo que los rendimientos de los bonos.
Esto probablemente explica el bajo nivel de interés abierto en Comex, con los especuladores congelados de tomar posiciones debido a este fenómeno. Pero está destinado a llegar un momento en el que vuelvan a entrar en posiciones largas, debido a los efectos desestabilizadores de los mayores rendimientos de los bonos y los menores valores de los activos en el sistema bancario y las finanzas públicas.
Estas condiciones son especialmente perniciosas para los déficits del gobierno de los Estados Unidos. El USG tendrá que financiar un déficit fiscal cada vez mayor en un momento en que China y Japón están vendiendo sus participaciones del Tesoro de los EEUU, y unos 7,6 billones de dólares en bonos del Tesoro tendrán que ser refinanciados el próximo año antes de que sea necesario financiar un déficit que probablemente supere los 3 billones de dólares en el año fiscal en curso.
En este déficit se encuentra una probable cifra de interés de deuda de alrededor de 1,5 billones de dólares, un aumento del 60 % con respecto al año fiscal que acaba de terminar.
En resumen, el Tesoro de los Estados Unidos está atrapado en una trampa de la deuda que solo puede resultar en que los extranjeros desprecien los bonos del Tesoro de los EEUU y el propio dólar.
La única razón por la que el dólar no ha disminuido en los tipos de cambio es la falta de una alternativa monetaria atractiva.
El sistema del euro está en quiebra con casi todos los bancos centrales nacionales en capital negativo y los principales bancos comerciales calificados con grandes descuentos en sus valores contables. Italia también está entrando en su propia crisis de la deuda, con déficits presupuestarios que alcanzaron el 8 % el año pasado y la relación entre la deuda pública y el PIB que superó el 140 %. Mientras tanto, a un grave fracaso del Banco de Japón le resulta cada vez más difícil suprimir los rendimientos de los bonos y mantener el yen.
Los problemas son globales. Y el oro es la evidencia. El gráfico ciertamente se ve alcista.
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