Por Mike Maharrey
Las compras de oro de los bancos centrales están experimentando un aumento significativo, y se espera que esta tendencia continúe con fuerza durante los próximos años. Se proyecta que los bancos centrales, especialmente los de los mercados emergentes, comprarán más de 600 toneladas de oro anualmente hasta 2030, con el objetivo de aumentar la participación del oro en sus reservas de divisas al 10%.
Se espera que China sea el principal contribuyente a esta demanda. Esta tendencia está impulsada por varios factores, incluidos los recientes shocks inflacionarios, la desconfianza en el mercado de bonos, en particular los bonos del Tesoro de Estados Unidos, y un alejamiento más amplio del dólar en el sistema monetario global.
El cambio refleja los esfuerzos de los bancos centrales por diversificar sus reservas en respuesta a la caída de los precios de los bonos, los aumentos agresivos de las tasas en los mercados desarrollados y las pérdidas en las reservas de divisas de los mercados emergentes. El impulso hacia el oro también se considera parte de una evolución más amplia del sistema monetario global hacia un marco multidivisa, en la que el oro probablemente desempeñe un papel crucial en esta transición.
Las compras netas de oro del banco central superaron las 1.000 toneladas durante dos años consecutivos, y los analistas de materias primas del ANZ Bank esperan que la demanda de oro del banco central continúe alta durante al menos los próximos seis años.
Los bancos centrales [de los mercados emergentes] podrían comprar más de 600 toneladas de oro anualmente hasta 2030, para llevar su participación en sus reservas extranjeras al 10 por ciento. Es probable que China ocupe la mayor parte de la demanda oficial mundial de oro.
Los analistas del banco australiano señalaron que la demanda anual de oro del banco central casi se ha triplicado y ahora representa entre el 25 y el 30 por ciento de la demanda mundial total.
Las compras netas de oro del banco central totalizaron 1.037 toneladas en 2023. Esa cifra estuvo a sólo 45 toneladas del récord de varias décadas de 2022.
China fue el mayor comprador en 2023. El Banco Popular de China informó oficialmente un aumento de 225 toneladas en sus reservas de oro.
Las compras totales de oro del banco central en 2022 ascendieron a 1.136 toneladas. Fue el nivel más alto de compras netas registrado desde 1950, incluso desde la suspensión de la convertibilidad del dólar en oro en 1971.
Los analistas de ANZ dicen que el reciente episodio de inflación de precios ayudó a impulsar la demanda de oro del banco central.
Los recientes shocks inflacionarios a nivel mundial, los aumentos agresivos de las tasas de interés oficiales en los mercados desarrollados y las pérdidas de valoración de las reservas de divisas en poder de los bancos centrales de los mercados emergentes (ME) han aumentado el atractivo del oro en relación con los bonos en sus carteras.
Los analistas del ANZ también señalan la menor confianza en el mercado de bonos –particularmente en los bonos del Tesoro estadounidense– como otra razón por la que los bancos centrales se están diversificando hacia el oro.
La disminución de la confianza en los activos de renta fija de Estados Unidos y el aumento de las monedas sin reserva son otros temas que podrían respaldar las compras de oro por parte de los bancos centrales.
ANZ señala que los bonos del Tesoro de Estados Unidos representan aproximadamente el 59 por ciento del total de reservas de divisas a nivel mundial. Pero los precios de los bonos han caído precipitadamente desde que la Reserva Federal se embarcó en su proyecto de ajuste monetario para abordar la inflación de precios.
Las tasas de interés más altas también llevaron a la fortaleza del dólar, encareciendo mucho el servicio de la deuda denominada en dólares.
Según ANZ, alrededor del 50 por ciento de la disminución de las reservas de divisas de los bancos centrales asiáticos en 2022 se debió a pérdidas de valoración.
Era bastante grande y probablemente dejó un sabor amargo duradero. Por lo tanto, no sorprende que los bancos centrales estén diversificando sus reservas lejos de los bonos.
El analista financiero Jim Grant ha advertido sobre un “mercado bajista generacional” en los bonos. En una entrevista en el Odd Lots Podcast el verano pasado, Grant dijo que cree que estamos en el comienzo de una tendencia a largo plazo de un mercado de bonos débil con tasas de interés más altas que podría durar décadas.
Especulo que estamos embarcados en un largo ciclo de aumento de tipos. Y digo que antes que nada, por razones de reconocimiento de patrones, no hay ninguna teoría detrás de esto. Pero observo que en 2020 y 2021, un número inimaginablemente grande de títulos de deuda fueron valorados para rendir menos que nada. Bloomberg mantiene esta cifra en particular. Y apuesto aún, tal vez podrían comprobarme sobre esto, apuesto que todavía hay como cien mil millones de bonos valorados para rendir menos que nada en todo el mundo. Pero creo que hubo 18 billones de dólares en el pico.
[Fue] la expresión más extraordinaria de optimismo incondicional sobre una clase de activo porque tenía el nombre de “bonos” cuyo rendimiento había estado cayendo y subiendo de precio. Así que no, no me sorprendería en absoluto que nos embarcáramos en algo parecido a un mercado bajista de bonos que duraría una generación, es decir, rendimientos crecientes y precios a la baja que se ajustarían a la forma.
Según ANZ, la reciente ola de compras de oro por parte de los bancos centrales podría ser parte de un alejamiento más amplio del dólar.
El sistema monetario global está evolucionando y los mercados emergentes están impulsando sus propias monedas para pagos internacionales. Según se informa, China está liquidando transacciones comerciales con Rusia en RMB y ha dejado clara su intención de internacionalizar su moneda. Otros actores regionales, como India, también están presionando para liquidar el comercio exterior en su propia moneda. Este sistema multimoneda en evolución verá un cambio gradual en las carteras de reservas de divisas, y es probable que el oro desempeñe un papel importante a medida que esto se desarrolle.
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