Michael Wilkerson expone cómo la grave depreciación del yen japonés y las políticas de dinero fácil han llevado a Japón a décadas de estancamiento económico, advirtiendo que Estados Unidos podría enfrentarse a un destino similar si continúa por el mismo camino de altos niveles de deuda y políticas monetarias inadecuadas. Al igual que Japón, que no ha logrado recuperarse de la burbuja económica de los años 90 y ahora enfrenta una crisis demográfica y una deuda insostenible, EE.UU. corre el riesgo de caer en un ciclo similar de crecimiento económico lento y problemas demográficos si no ajusta sus políticas fiscales y monetarias para evitar un exceso de endeudamiento y fomentar un crecimiento económico más sostenible.
Por Michael Wilkerson
La semana pasada, Japón vio cómo su moneda, el yen, se depreciaba rápidamente frente al dólar estadounidense y otras monedas del mundo hasta niveles casi récord. Esto llamó la atención de los mercados financieros y otros observadores y, en algunos sectores, generó pánico. Existía la preocupación de que Japón, una antigua gran nación ahora vista cada vez más como el “hombre enfermo de Asia”, estuviera al borde de una crisis monetaria y de los mercados financieros.
No hace mucho tiempo, Japón era la envidia del mundo. La recuperación de posguerra de Japón y el posterior milagro económico produjeron en la década de 1980 la segunda economía más grande del mundo después de Estados Unidos. Numerosas corporaciones multinacionales japonesas fueron admiradas por el mundo empresarial como resultado de su crecimiento, eficiencia y disciplina gerencial. El Estado y las grandes empresas estaban estrechamente alineados en lo que parecía una fórmula imparable.
Llenos de efectivo y confianza, las empresas e inversionistas japoneses fueron agresivamente expansionistas, adquiriendo participación de mercado, propiedades trofeo, recursos y negocios en Estados Unidos y otros lugares. Al igual que las preocupaciones actuales sobre China, entonces abundaban los temores de que Japón superara a Estados Unidos como líder económico mundial.
Estos temores eran infundados. “Japón Inc.” Era una casa construida sobre cimientos defectuosos. El dinero fácil excesivamente acomodaticio, junto con un alto apalancamiento en los sectores financiero y corporativo, facilitaron una enorme burbuja bursátil y inmobiliaria, que eventualmente estalló en 1990. La crisis condujo a una depresión de la que Japón nunca se ha recuperado, incluso después de tres décadas. La pregunta es, ¿por qué no? Aquí reside una lección para Estados Unidos.
Los repetidos rescates gubernamentales de empresas financieras e industriales en quiebra han perpetuado la crisis de Japón. Los líderes y las políticas de Japón han bloqueado repetidamente el proceso de destrucción creativa que, si se le hubiera permitido seguir su curso y limpiar el sistema, habría sido un estímulo masivo para el espíritu empresarial y la vitalidad económica. Sin embargo, en lugar de permitir que el capitalismo funcionara, el sistema japonés condenó al país a una generación de estancamiento.
Como resultado, Japón ha soportado tres “décadas perdidas” de débil crecimiento económico, menor poder adquisitivo, niveles de vida cada vez más bajos, pérdida de prestigio e influencia en la comunidad global y una población que envejece, a la que los recursos de la nación insular se esfuerzan por ayudar. apoyo.
Japón tiene ahora la relación deuda pública/PIB más alta del mundo, un 264 por ciento. Los bancos japoneses son zombis ambulantes, incapaces de crecer o prestar porque nunca han reestructurado sus balances para limpiar enormes cantidades de deuda resultantes de excesos de décadas anteriores. El Banco de Japón (BOJ) posee bonos gubernamentales y otros activos equivalentes al 127 por ciento del PIB de Japón, la proporción más alta de cualquier banco central del mundo. Esta cartera generó más de 70 mil millones de dólares en pérdidas no realizadas para el Banco de Japón solo en seis meses de 2023.
El yen japonés se ha devaluado frente al dólar estadounidense en más del 30 por ciento en solo tres años desde 2021. Desde la crisis financiera mundial de 2008-09, el yen ha perdido el 75 por ciento de su valor frente al oro. Debido a la gran dependencia de Japón de las importaciones, esta pérdida de poder adquisitivo se ha traducido directamente en un nivel de vida sustancialmente más bajo para el pueblo japonés. En teoría, Japón podría respaldar el yen elevando las tasas de interés, pero esto es una imposibilidad política, monetaria y fiscal.
Décadas de políticas de dinero fácil son el principal culpable y causa de este lento desastre.
El Banco de Japón recién comenzó a aumentar las tasas de interés en marzo, unos tres años después de que Estados Unidos y la Unión Europea pusieran fin a sus propias políticas de dinero fácil. Esta fue la primera vez que el Banco de Japón subió las tasas desde 2007, una medida que sacó la tasa oficial de territorio negativo. No obstante, ahora que la inflación se acerca al 2 por ciento, una tasa de política monetaria de corto plazo de cero a 0,1 por ciento significa que las tasas reales se mantienen alrededor del 2 por ciento negativo. Esto sirve como un impuesto adicional para los hogares japoneses y un estímulo previsto para gastar hoy en lugar de ahorrar para mañana.
Básicamente, el dinero es gratuito en Japón, pero nadie puede permitirse el lujo de pedirlo prestado, incluso si los bancos logran prestarlo. El Banco de Japón y todo el sistema bancario se encuentran en la penumbra de la insolvencia.
Sólo la política japonesa de tipos de interés cero, que ya lleva una década, ha permitido que el decrépito sistema financiero japonés siga en pie tras la crisis financiera de 2008 y los efectos de los cierres económicos causados por la COVID-19. Japón no puede darse el lujo de aumentar las tasas de interés para respaldar su moneda más que nominalmente por encima del límite cero sin aumentar sustancialmente los costos del servicio de la deuda y provocar pérdidas explosivas. Esto arruinaría todo el desvencijado sistema.
Una economía en crecimiento podría ayudar a aliviar la carga, pero la economía de Japón está moribunda. Esto no es sorprendente, ya que un crecimiento significativo es imposible bajo montañas de deuda. El PIB se contrajo un 0,8 por ciento en el tercer trimestre y logró un crecimiento del 0,1 por ciento en el cuarto trimestre. Si bien el país apenas escapó de la recesión técnica (dos trimestres consecutivos de caída del PIB), Japón no ha registrado un crecimiento del PIB superior al 2 por ciento en más de 20 años, salvo dos trimestres de recuperación después de los shocks globales de la crisis financiera y el COVID.
Japón representa un desastre demográfico de lento avance. Japón tiene la población media más antigua de todos los países importantes del mundo y la tasa de fertilidad más baja, 1,37. La tasa de fertilidad de Japón ha estado por debajo de la tasa mínima de reemplazo de la población (2,1) durante 40 años, lo que significa que el país está envejeciendo y perdiendo productividad económica, y probablemente sea demasiado tarde para revertirlo.
Todo esto representa una grave advertencia para Estados Unidos.
El gobierno estadounidense está persiguiendo a Japón por el innoble título de nación más endeudada. Las naciones excesivamente endeudadas no pueden crecer. Con una deuda del gobierno federal en relación con el PIB del 129 por ciento, una relación que está aumentando rápidamente, Estados Unidos es ahora el cuarto país más endeudado del mundo.
La deuda está creciendo más rápidamente ahora porque el gobierno federal se niega a abandonar el gasto deficitario, incluidos 1,7 billones de dólares adicionales en 2023, que deben financiarse con nueva deuda, al igual que más de 1 billón de dólares en gastos por intereses. Esta deuda (y el costo de pagarla) actúa como un lastre para nuestra economía. El gasto deficitario y el endeudamiento necesario para respaldarlo desplazan la inversión y el financiamiento del mercado privado.
En lugar de permitir que quiebren más bancos insolventes y empresas no rentables, la política monetaria estadounidense desde al menos la crisis financiera de 2008 ha apuntalado malos modelos de negocios (y los valores de los activos de inversiones que de otro modo no tendrían valor) al subsidiar el costo del capital muy por debajo de la tasa de interés natural. . En una nación que ha sido abanderada y exportadora del capitalismo durante más de dos siglos, las políticas gubernamentales socialistas están impidiendo que el capitalismo funcione en casa. Esto eventualmente alcanzará a nuestros mercados financieros y a nuestra economía, tal como sucedió con Japón.
No es sólo una política monetaria y financiera miope lo que amenaza la competitividad de Estados Unidos.
Si las actitudes cada vez peores de los estadounidenses hacia la importancia del matrimonio y los hijos no cambian drásticamente de rumbo, Estados Unidos enfrentará el mismo destino demográfico que Japón. La tasa de fertilidad en Estados Unidos ha estado disminuyendo desde al menos 2008 y alcanzó un mínimo histórico de 1,62 en 2023. Esto está muy por debajo de la tasa de reemplazo y, por lo tanto, es insostenible.
Los progresistas señalan la disminución de las tasas de fertilidad y el envejecimiento de la población para justificar la inmigración ilegal masiva, pero esto es una pista falsa. Traer a la nación a decenas de millones de inmigrantes no calificados, sin educación y culturalmente no asimilados no es un beneficio sino más bien una carga insostenible para la infraestructura social, una sangría enervante para la productividad económica y un impuesto insoportable para los ciudadanos legales.
Al menos Japón acertó en esa parte.
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