En el juego de todos contra China, hay una posibilidad de que Estados Unidos y sus aliados colaboren para debilitar el dólar, similar al Acuerdo Plaza de 1985, para enfrentar la competencia económica de China. Aunque hay apoyo entre aliados asiáticos preocupados por la fortaleza del dólar, los economistas son escépticos sobre la intervención monetaria. Sin embargo, la política estadounidense actual, centrada en controlar la inflación, hace improbable un cambio significativo. Si Estados Unidos lograra reducir su déficit fiscal, podría coordinar con sus aliados para fortalecer sus monedas frente al dólar, complicando la situación económica de China y poniendo al país en una difícil encrucijada.
Este es un artículo de The Economist
El hotel plaza tiene el glamour neoyorquino a raudales. Situada en una esquina de Central Park, fue el escenario de “Solo en casa 2”, una película estrenada en 1992 en la que un niño se encuentra perdido en la metrópoli. Se instala en una de las suites del hotel gracias a la tarjeta de crédito de su padre y vive brevemente una vida de lujo. Donald Trump, el propietario del hotel en ese momento, tiene un papel como acompañante, que fue el resultado de un duro trato.
Según el director de la película, exigió aparecer como condición para dar acceso a los realizadores al hotel. Este no era el primer acuerdo en el que participaba el recinto. Siete años antes, recibió a los negociadores del Acuerdo Plaza, firmado por Estados Unidos, Gran Bretaña, Francia, Japón y Alemania Occidental, cuyo objetivo era una depreciación del dólar frente al yen y el marco alemán.
Hoy se pueden escuchar ecos de aquella época. A mediados de la década de 1980, Estados Unidos estaba en auge. Los recortes de impuestos de Ronald Reagan habían dado lugar a un amplio déficit fiscal y la Reserva Federal había aumentado las tasas de interés para controlar la inflación. Como consecuencia, el dólar se disparó. A los formuladores de políticas estadounidenses les preocupaba la pérdida de competitividad de una economía asiática en ascenso (Japón entonces, China hoy).
El Acuerdo Plaza fue diseñado para abordar lo que los funcionarios vieron como una persistente mala valoración del dólar. Robert Lighthizer, asesor comercial de Trump, ha considerado una repetición. El acuerdo sentó un precedente para “negociaciones significativas entre los aliados de Estados Unidos para abordar las prácticas globales injustas”, escribió en “No Trade is Free”, un libro publicado el año pasado. Según se informa, el equipo de Trump está considerando opciones para devaluar el dólar si el expresidente regresa al cargo.
Muchos de los aliados de Estados Unidos apoyarían un intento de golpear al dólar. A los funcionarios asiáticos les preocupa que un dólar fuerte aumente el costo de los productos importados, muchos de los cuales tienen precios en esa moneda, así como el gasto para los exportadores que financian el comercio con ellos. En abril, Japón y Corea del Sur emitieron una declaración junto con el Tesoro estadounidense, reconociendo “serias preocupaciones… sobre la reciente y pronunciada depreciación del yen japonés y el won coreano”. Más recientemente, Japón aparentemente ha gastado decenas de miles de millones de dólares para impulsar su moneda.
¿Podría el Acuerdo Plaza ser un modelo para una nueva era de colaboración? Los economistas desconfían de la intervención monetaria. En presencia de una política monetaria que apunta a la inflación, el modelo de libro de texto dice que debería tener poco impacto en el tipo de cambio. Las diferencias en las tasas de interés, las percepciones de riesgo y la inflación y el crecimiento anticipados son lo que debería impulsar los flujos de capital entre países. Un banco central que quiera interponerse en el camino del mercado debe subordinar su objetivo de inflación a la defensa de la moneda, para evitar que agote sus reservas de divisas.
Sin embargo, el Acuerdo Plaza representó el mejor caso para la intervención, ya que fue coordinado entre varios bancos centrales e impulsó a los mercados en una dirección en la que ya se dirigían. El dólar había alcanzado su punto máximo en febrero de 1985, más de medio año antes de la reunión en el Hotel Plaza. Jeffrey Frankel, de la Universidad de Harvard, atribuye este cambio al nombramiento de James Baker como secretario del Tesoro ese mes. En la audiencia de nombramiento mencionó el problema de la moneda fuerte.
El acuerdo en el Hotel Plaza fue la piedra angular de los cambios de política fiscal y monetaria que ya estaban en marcha, proporcionando una confirmación para los operadores de divisas de que los funcionarios habían cambiado su enfoque. Hoy, por el contrario, la política parece fija. La inflación persistente ha llevado a la Reserva Federal a rechazar los recortes de las tasas de interés. Aunque reducir el déficit fiscal de Estados Unidos ayudaría a abordar tanto la inflación como la fortaleza del dólar, ninguno de los candidatos presidenciales muestra mucho entusiasmo por la rectitud que se requeriría.
Quizás Trump podría emplear la táctica que utilizó cuando consiguió un cameo en “Solo en casa 2”: intercambiar el acceso por un favor. De hecho, Lighthizer ha defendido algo parecido, sugiriendo que Estados Unidos podría amenazar con excluir a sus competidores de su mercado interno, de manera muy similar a como lo hizo cuando logró el Acuerdo Plaza.
En aquel entonces, un creciente déficit comercial con Japón provocó un resurgimiento del proteccionismo estadounidense entre los políticos del país. Un congresista comentó que “el propio arancel Smoot-Hawley se habría aprobado de manera abrumadora si se hubiera aprobado”, refiriéndose a un infame aumento arancelario en la era de la Depresión que desató una ola de represalias en todo el mundo. Lograr un yen más fuerte a través de la cooperación se consideró una alternativa a los aranceles sobre Japón: ambos debilitarían a los exportadores del país y supuestamente fortalecerían a los de Estados Unidos.
El arte del trato
Es difícil imaginar hoy un acuerdo similar con China. Estados Unidos ve al país no sólo como un competidor económico, como lo hizo con Japón, sino como una amenaza geopolítica. Los aranceles ya son altos y una variedad de productos chinos, desde vehículos eléctricos hasta aplicaciones de redes sociales, enfrentan restricciones en los mercados estadounidenses, a menudo por motivos de seguridad nacional más que de proteccionismo económico.
Supongamos, sin embargo, que Estados Unidos controlara su presupuesto, reduciendo la presión inflacionaria y la necesidad de contrarrestar las entradas de capital extranjero. Entonces podría trabajar con los aliados asiáticos y persuadir a los europeos para que fortalezcan sus monedas frente al dólar. Un frente tan unido podría poner a China en una situación difícil.
Anteriormente, el país respondió a los aranceles devaluando el yuan. Una investigación del banco Goldman Sachs sugiere que el gobierno chino debilitó el yuan en un 0,7% por cada aumento de los ingresos arancelarios implícitos para Estados Unidos de 10.000 millones de dólares durante la guerra comercial de 2018-19. Si el dólar ya estuviera cayendo, el gobierno chino tendría que elegir entre aceptar los efectos de los aranceles o iniciar una guerra de divisas que podría perder. Plantearle a su rival ese dilema sería un resultado aún mejor para Trump que un cameo en la pantalla grande.
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