Todo comenzó después de que el Banco de Japón (BOJ) decidiera aumentar las tasas en su reunión más reciente.
El BOJ aumentó las tasas a ~0,25% en su segunda subida de tasas desde 2007, poniendo fin de manera efectiva a la política de tasas negativas.
Durante años, los operadores aprovecharon estas tasas ultrabajas. Pero al parecer, eso tiempos ha terminado.
El reciente aumento de tasas por parte del Banco de Japón a aproximadamente 0.25%, la segunda subida desde 2007, ha provocado un fuerte desmantelamiento del carry trade con yenes, donde los inversionistas tomaban préstamos a tasas ultrabajas para invertir en otras monedas. Esto ha fortalecido el yen y ha llevado a margin calls, forzando la venta de activos y provocando caídas en los mercados de acciones. La situación es compleja y diferente a caídas de mercado anteriores, y actualmente se está navegando a través de la volatilidad.
Por TE
A medida que se extendían los temores de una recesión en Estados Unidos, los mercados japoneses sufrieron otro revés. El 5 de agosto, el Topix se desplomó un 12%, su peor desempeño desde 1987. El índice está ahora casi un cuarto por debajo de su pico, alcanzado hace apenas un mes. El yen, mientras tanto, se está recuperando: ha subido un 13% desde hace menos de un mes, cuando estaba en su nivel más bajo en 37 años. Estos movimientos bruscos tienen implicaciones no sólo para los inversores y las empresas japonesas. El peso financiero del país significa que podrían convertirse en una fuente de mayor volatilidad en los nerviosos mercados globales.
Los mercados al revés reflejan cambios en la política monetaria. En los últimos 18 meses, el yen se hundió cuando la Reserva Federal de Estados Unidos aumentó las tasas de interés y el Banco de Japón se mantuvo inmóvil. El «carry trade», en el que los inversores piden préstamos baratos en yenes para hacer inversiones de mayor rendimiento en dólares o euros, floreció, lo que hizo que la moneda japonesa cayera aún más.
El debilitamiento de la moneda japonesa mejoró las ganancias extranjeras de las empresas japonesas y atrajo a los inversores extranjeros al mercado de valores japonés. En 2023 y la primera mitad de 2024, adquirieron 9 billones de yenes (60.000 millones de dólares) en acciones.
Ahora las cosas se están calmando. El Banco de Japón ha dado pequeños pasos para endurecer la política. El 31 de julio elevó su tipo de referencia de alrededor del 0,1% a alrededor del 0,25%. Por el contrario, se espera que la Reserva Federal comience a recortar los tipos pronto. La expectación aumentó el 2 de agosto tras la publicación del informe de empleo de Estados Unidos, que mostró que la economía había añadido 114.000 puestos de trabajo en julio, por debajo de los 175.000 esperados por los inversores.
Un movimiento modesto en las diferencias de tipos se ha visto amplificado por un rápido cambio en las apuestas especulativas. Los inversores se habían agolpado en operaciones cortas en yenes (apuestas a una mayor depreciación de la moneda japonesa), según datos de la Comisión Estadounidense de Comercio de Futuros de Materias Primas. Este tráfico en un solo sentido puede provocar cambios repentinos en la otra dirección, ya que los especuladores abandonan sus operaciones y cubren sus pérdidas, lo que hace subir el yen en el proceso.
El yen, a su vez, ha alimentado un colapso del mercado de valores. El repunte había sido liderado por los exportadores de Japón, que se benefician casi mecánicamente de una moneda más débil, ya que ganan la mayor parte de su dinero en el extranjero pero declaran ganancias en yenes. Ahora están sufriendo. Las apuestas de margen sobre acciones japonesas (operaciones realizadas con dinero prestado) habían alcanzado el nivel más alto desde 2006 antes de que comenzara la liquidación.
Estas inversiones apalancadas ahora parecen estar deshaciéndose a buen ritmo, lo que explica por qué los favoritos del mercado están sufriendo algunas de las mayores caídas. El precio de las acciones de Tokyo Electron, un proveedor vital de equipos de semiconductores, cayó un 18% el 5 de agosto. Los bancos japoneses han bajado un 27% en el espacio de dos días de negociación.
Por ahora, la caída parece estar impulsada por esta deshacer de las apuestas especulativas. Pocos analistas creen que las empresas japonesas estén en graves dificultades o teman por la estabilidad del sistema financiero del país. No obstante, los cambios rápidos en Japón pueden tener consecuencias en cadena. A medida que los movimientos de las tasas de interés hagan menos viable el carry trade, podrían impulsar una venta masiva en rincones remotos de los mercados extranjeros. Japón también es el mayor acreedor del mundo.
Los inversores del país poseían 10,6 billones de dólares en activos extranjeros a fines del año pasado. Se han convertido en grandes compradores de obligaciones de préstamos garantizados estadounidenses y australianos, por ejemplo. Si el yen más fuerte significa que estos inversores necesitan deshacerse de las tenencias extranjeras para cumplir con los pasivos en el país, eso podría debilitar los precios de los activos y hacer que el yen suba aún más.
Todavía está por ver cuánto más tiene que subir el yen y cuánto más tienen que caer las acciones japonesas. Pero hasta que las apuestas especulativas de los inversores se deshagan por completo, cabe esperar condiciones de mercado volátiles., Además, ¿qué efectos tiene todo esto en los mercados globales?, lo hablamos en esta transmisión:
