El analista Joseph Briggs de Goldman Sachs, piensa que la economía estadounidense en 2026 seguirá siendo K-shaped (en forma de K): hablamos de una recuperación desigual donde los hogares de altos ingresos y dueños de activos (oro, acciones impulsadas por la burbuja AI, vivienda cara, etc.) ven su riqueza y gasto dispararse, mientras los de bajos y medios ingresos (sin acciones ni casa propia) luchan contra la inflación pegajosa, crecimiento salarial lento y costos de endeudamiento altos.
Esto crea una división creciente en el consumo, pero el gasto agregado se mantiene resiliente gracias a los estímulos fiscales, recortes de impuestos (como el «One Big Beautiful Bill Act») y los balances familiares fuertes.
Los consumidores de altos ingresos y dueños de activos han visto cómo su riqueza se dispara a medida que las acciones suben, impulsadas por la burbuja de IA, mientras los mercados inmobiliarios se mantienen elevados. Los hogares de bajos y medios ingresos, especialmente aquellos sin acciones o propiedad de vivienda, enfrentan un cóctel peligroso de inflación pegajosa, crecimiento salarial lento y costos de endeudamiento elevados.
El resultado es una división cada vez mayor en la economía del consumidor, que los economistas describen como una “economía en forma de K”.
Goldman ha sido alcista respecto al consumidor para 2026, con Bonnie Herzog, directora gerente y analista senior de consumo, diciendo recientemente a sus clientes que es momento de comprar acciones de nicotina, bebidas energéticas, dulces y belleza. Una nota separada de Goldman por la directora gerente Kate McShane señaló una clase media “sobresaliente” pero una economía en forma de K persistente.
Dada la división creciente, el analista de Goldman Joseph Briggs dijo recientemente a sus clientes que el consumidor está siendo sostenido por estímulos fiscales, recortes de impuestos y una riqueza familiar sólida, incluso mientras el mercado laboral se enfría. Dijo que el gasto debería mantenerse resiliente este año, pero la debilidad en el empleo y bolsillos de estrés crediticio hacen que las perspectivas sean cada vez más bifurcadas entre hogares de altos ingresos y de bajos ingresos.
Detalles clave sobre el consumidor que Briggs proporcionó a sus clientes:
Gasto: El informe de ventas minoristas de octubre mostró un crecimiento resiliente del gasto, ya que las ventas minoristas centrales mensuales aumentaron 0.8% en términos nominales y 0.7% en términos reales, aunque las ventas minoristas generales se mantuvieron planas. La tendencia subyacente del gasto también parece sólida, con el gasto real del consumidor aumentando 2.4% tanto en bases anualizadas de 6 meses como año tras año hasta septiembre, y 3.5% en el tercer trimestre en base anualizada qoq. Las señales tempranas de gasto navideño también parecieron saludables y consistentes con un aumento del 0.4% mom en ventas minoristas centrales para noviembre. Esperamos que el crecimiento sólido del gasto se extienda a 2026 gracias a un impulso fiscal considerable (que debería agregar aproximadamente $100 mil millones a los reembolsos de impuestos de los hogares en la primera mitad de 2026), y pronosticamos un crecimiento del gasto real del 2.2% en 2025 y 2026 (ambos en bases Q4/Q4).
Empleo: El mercado laboral continúa suavizándose, ya que la tasa de desempleo aumentó a 4.56% en el informe de empleo de noviembre. Aunque el crecimiento del empleo rebotó a 64k en noviembre tras una caída de 105k en octubre (debido a un arrastre de 162k de nóminas del gobierno federal como resultado del programa de renuncia diferida del gobierno), nuestra estimación del ritmo subyacente de crecimiento del empleo se mantuvo débil en 32k (vs. estimación de equilibrio de Goldman Sachs de 70k). Esperamos que una aceleración en el crecimiento general lleve al mercado laboral a estabilizarse en 2026 —pronosticamos que la tasa de desempleo bajará a 4.5% en diciembre de 2025 y se mantendrá lateral en este nivel hasta fin de 2026 con un ritmo promedio de crecimiento del empleo de 64k/mes— pero vemos riesgos sesgados hacia un mayor debilitamiento del mercado laboral.
Ingreso: El ingreso disponible real creció 1.5% en base año tras año y 1.8% en base anualizada de 3 meses hasta septiembre. Esperamos que el crecimiento año tras año aumente modestamente a 1.7% hasta fin de 2025, antes de acelerarse a 2.7% (base Q4/Q4) en 2026 gracias a una aceleración en el crecimiento del empleo, nuevos recortes de impuestos y una disminución de la presión inflacionaria de los aranceles. Anticipamos que los nuevos recortes de impuestos incluidos en la One Big Beautiful Bill Act llevarán a un desempeño superior entre los hogares de ingresos medios en 2026, mientras que los recortes a Medicaid y beneficios de SNAP afectarán desproporcionadamente el crecimiento del ingreso real para los hogares en el quintil de ingresos más bajo.
Riqueza: Los balances de los hogares son muy fuertes, y la ratio de patrimonio neto a ingreso personal disponible se mantiene cerca de su máximo histórico gracias a fuertes ganancias en precios de acciones. La tasa de ahorro cayó a 4.0% en septiembre (vs. 4.3% a fin de 2024 y 4.1% en agosto), pero esperamos que suba de nuevo a alrededor del 5% para fin de 2026.
Deuda: El crecimiento del crédito al consumidor se mantuvo débil en octubre (+2.2% a/a; +2.4% promedio anualizado de 6 meses), aunque los préstamos con garantía hipotecaria continúan creciendo a un ritmo rápido (+6.7% promedio anualizado de 12 semanas). El apalancamiento de los hogares y los costos de servicio de deuda se mantienen bajos según estándares históricos. Las tasas de morosidad parecen estabilizarse, pero las morosidades en préstamos de autos (particularmente en préstamos a consumidores subprime y originados en 2022 y 2023) permanecen elevadas.
Confianza del Consumidor: El índice de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan subió 1.9 puntos a 52.9 en diciembre, mientras que el índice de confianza del consumidor de la Conference Board cayó 3.8 puntos a 89.1. Sin embargo, medidas más oportunas del sentimiento del consumidor han mostrado signos de mejora, con la medida diaria de sentimiento del consumidor de Morning Consult revirtiendo completamente su caída durante el cierre del gobierno.
El Dashboard del Consumidor apunta a un mercado laboral incrementalmente más suave, crecimiento del ingreso más débil en la segunda mitad de 2025 y bajo sentimiento, pero crecimiento saludable del gasto y balances muy fuertes.
Navegar la economía en forma de K será complicado.
Goldman Sachs mantiene una visión alcista en el consumo estadounidense para 2026 a pesar de la economía en forma de K.
Pronostican un crecimiento del gasto real del consumidor de aproximadamente 2.2% (base Q4/Q4) tanto en 2025 como en 2026, sostenido por un fuerte impulso fiscal (incluyendo ~$100 mil millones adicionales en reembolsos de impuestos en la primera mitad de 2026 gracias a la One Big Beautiful Bill Act), balances familiares muy sólidos (patrimonio neto/ingreso cerca de máximos históricos por ganancias en acciones) y una riqueza elevada que compensa la suavización del mercado laboral.
Aunque el desempleo se estabilizaría alrededor del 4.5% y el ingreso disponible real aceleraría a +2.7% en 2026 (impulsado por más empleo, recortes fiscales y menor presión inflacionaria), el gasto se mantiene resiliente incluso con señales tempranas de estrés crediticio en segmentos bajos.
La firma destaca que la clase media y media-alta debería sobresalir en 2026 gracias a los recortes de impuestos que benefician especialmente a estos segmentos (deducciones ampliadas, no tax on tips/overtime, etc.), mientras que el quintil de ingresos más bajo enfrentará un impacto negativo por recortes en programas como Medicaid y SNAP (asistencia alimentaria).
Recomiendan enfocarse en sectores defensivos y de consumo habitual que resisten bien en entornos desiguales o con poder adquisitivo concentrado en los ricos: Bonnie Herzog sugiere explícitamente comprar acciones de nicotina (tabaco/vapes), bebidas energéticas, dulces/candy y belleza/cosméticos, ya que estos productos mantienen demanda estable independientemente de la bifurcación económica.
En conclusión, Goldman ve un consumidor bifurcado pero funcional: gasto saludable y balances fuertes en la parte alta de la pirámide sostienen la economía agregada, mientras que la parte baja muestra vulnerabilidades (morosidades elevadas en autos subprime, sentimiento bajo).
Navegar esta K-shaped será complicado, pero el outlook general es de resiliencia con upside en nombres de consumo discrecional barato y adictivo/impulsivo.
No esperan un colapso del consumo en 2026, sino una continuación de la división con rotación hacia sectores que se benefician de la concentración de riqueza y gasto en los hogares más acomodados.