Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos alcanzaron máximos de sesión poco después de la medianoche ET, tras un reporte de Bloomberg que indicó que los reguladores chinos habían aconsejado a las instituciones financieras reducir sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense, citando preocupaciones por riesgos de concentración y volatilidad en el mercado.
Según fuentes anónimas familiarizadas con el asunto citadas por Bloomberg, los funcionarios instaron a los bancos a limitar las compras de bonos del gobierno estadounidense y ordenaron a aquellos con alta exposición que reduzcan gradualmente sus posiciones. Esta directiva no aplica a las tenencias estatales oficiales de China en bonos del Tesoro.
La orientación, comunicada verbalmente a algunos de los bancos más grandes del país en las últimas semanas, refleja una creciente cautela entre los funcionarios chinos ante la posibilidad de que grandes posiciones en deuda pública estadounidense expongan a los bancos a fuertes oscilaciones.
Estas preocupaciones coinciden con debates similares en otros gobiernos y gestores de fondos sobre el estatus de refugio seguro de la deuda estadounidense y el atractivo del dólar.
Aunque en otros contextos este movimiento podría interpretarse como una escalada en la guerra comercial entre EEUU y China, las fuentes lo enmarcaron en términos de «diversificación de riesgos de mercado», sin relación con maniobras geopolíticas ni con una pérdida fundamental de confianza en la solvencia crediticia de EEUU. No se establecieron objetivos específicos de tamaño o plazos.
Los bonos del Tesoro retrocedieron tras la noticia, con rendimientos subiendo en diferentes plazos durante la tarde asiática. El dólar se debilitó ligeramente frente a las principales monedas.
De acuerdo con datos de la Administración Estatal de Divisas Extranjeras (SAFE), los bancos chinos poseían alrededor de 298 mil millones de dólares en bonos denominados en dólares a septiembre (aunque no está claro cuánto corresponde específicamente a Treasuries).
Martin Whetton, de Westpac, minimizó en gran medida el impacto del reporte.
Recordó que las tenencias chinas de bonos del Tesoro de EEUU alcanzaron su pico en 2017 y que lo restante es pequeño en relación con el tamaño total del mercado. Actualmente en 682.6 mil millones de dólares, las tenencias chinas representan, según Whetton, «hardly an issue at all» (apenas un problema en absoluto).
Incluso sumando Bélgica y Luxemburgo —que a veces actúan como proxies para parte de las tenencias chinas—, el total apenas superaría los 750 mil millones de dólares (aunque datos muestran que Bélgica sola posee alrededor de 481 mil millones).
Whetton agregó que gran parte de la deuda estadounidense en manos de instituciones oficiales chinas probablemente es de corto plazo por razones de liquidez, por lo que lo que queda en los bancos es mínimo y China no influye significativamente en las subastas mensuales del Tesoro.
Donald Trump, quien sostuvo una llamada telefónica con Xi Jinping la semana pasada, planea reunirse con el líder chino en una cumbre presidencial en Pekín tan pronto como en abril. La guía regulatoria a los bancos chinos sobre Treasuries se emitió antes de esa llamada, según las fuentes.
Esta advertencia llega en un momento en que los inversores globales cuestionan la disciplina fiscal de Washington.
Las preocupaciones han aumentado respecto al compromiso de Trump con un dólar fuerte y la independencia de la Reserva Federal. El mes pasado, el analista de divisas de Deutsche Bank, George Saravelos, advirtió que gestores de dinero en Europa podrían reducir sus tenencias en respuesta a amenazas de aranceles de Trump y propuestas como la adquisición de Groenlandia, lo que generó controversia internacional (Deutsche Bank se desligó de esos comentarios).
Aun así, Scott Bessent señaló la semana pasada que, «a pesar de la narrativa popular», el mercado de Treasuries registró el año pasado su mejor desempeño desde 2020 y vio una demanda extranjera récord en las subastas.
Para contextualizar, las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro de EEUU alcanzaron un récord de 9.4 billones de dólares en noviembre, más de 500 mil millones por encima del año anterior, según los datos oficiales más recientes.
Mientras tanto… La carrera armamentista en el Indo-Pacífico apenas comienza mientras los participantes eligen bandos
Las acciones estadounidenses repuntaron con fuerza el viernes y el índice VIX registró su mayor caída en un solo día desde abril del año pasado.
El rally rompió tres días consecutivos de pérdidas, en los que las criptomonedas fueron vendidas masivamente y los bonos del Tesoro a dos años se ajustaron en 19 puntos básicos.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años subieron casi 5 puntos básicos el viernes hasta el 3.50% en medio de un amplio repunte de apetito por el riesgo.
La primera ministra Sanae Takaichi obtuvo una victoria aplastante en las elecciones generales de Japón durante el fin de semana. El Partido Liberal Democrático (LDP) de Takaichi ahora cuenta con una supermayoría de dos tercios en la Cámara Baja de la Dieta, lo que le otorga el poder de anular a la Cámara Alta.
El Nikkei sube un 4.7% hoy y un 12.9% en lo que va del año, quedando solo por detrás del KOSPI entre los principales índices asiáticos. Los mercados bursátiles asiáticos están superando en su mayoría a sus contrapartes en Europa y Estados Unidos este año.
El llamado «trade Takaichi» ha impulsado fuertemente las acciones japonesas en respuesta a la preferencia de Takaichi por políticas fiscales más laxas, mayores inversiones en tecnología y defensa, y presión sobre el Banco de Japón para que no eleve las tasas de interés con demasiada rapidez.
A pesar de esta combinación de políticas acomodaticias, el par USD/JPY se muestra algo más débil, ya que la ministra de Finanzas Katayama indicó que ha mantenido un contacto estrecho con el secretario del Tesoro de EEUU, Bessent, en relación con la estabilización del tipo de cambio.
Katayama también afirmó que está preparada para tomar medidas para estabilizar los mercados hoy si fuera necesario. Los bonos del gobierno japonés (JGB) a 10 años están con bajo desempeño, con rendimientos subiendo 4.9 puntos básicos en el día y la curva 2s10s empinándose alrededor de 3 puntos básicos.
Más allá de las implicaciones inmediatas para los JGB, el yen japonés y, por extensión, el carry trade del yen, este es un desarrollo geopolítico trascendental. Takaichi es una halcón contra China que provocó una crisis diplomática a finales del año pasado al sugerir que una invasión china de Taiwán podría considerarse existencial para Japón.
Eso sería suficiente para justificar la intervención de las Fuerzas de Autodefensa japonesas bajo la constitución pacifista del país, un punto que no pasó desapercibido para los diplomáticos chinos, quienes reaccionaron con furia ante la implicación de que Japón podría resistir esfuerzos para reunificar Taiwán con el continente.
Según el Financial Times, Takaichi ha señalado que está lista para poner a prueba su mandato persiguiendo cambios en la constitución de Japón.
De tener éxito, esto podría llevar a un rearme más rápido de Japón y a la adquisición de capacidades ofensivas que hasta ahora han permanecido restringidas. Esto alinearía con los objetivos estratégicos de la administración Trump, que apoyó a Takaichi en su campaña de reelección, pero sin duda avivará aún más la disputa diplomática con China y también corre el riesgo de avivar tensiones con otros países que conservan recelos sobre el comportamiento de Japón imperial durante y antes de la Segunda Guerra Mundial.
En resumen, la carrera armamentista en el Indo-Pacífico podría estar apenas comenzando, ya que terceros comienzan a elegir bandos en el enfrentamiento entre Estados Unidos y China, y también toman medidas para cubrirse mutuamente.
Para subrayar este punto, Indonesia y Australia acaban de firmar un pacto de seguridad común.
Esto podría considerarse normalmente un desarrollo poco notable, excepto que marca un cambio en la política tradicional de no alineación de Indonesia hacia una postura de defensa más integrada, y ocurre en el contexto de fricciones entre Indonesia y China por reclamos territoriales en el Mar del Sur de China.
El nuevo acuerdo es particularmente interesante porque se realiza con un país occidental con el que Indonesia no siempre ha estado de acuerdo. Aunque no llega a ser un pacto de defensa mutua, el acuerdo implicará un significativo aumento en la cooperación militar que destaca la reevaluación estratégica en curso en todo el Indo-Pacífico.
Por su parte, Australia ha estado fortaleciendo activamente sus lazos diplomáticos y de seguridad en la región durante varios años.
Recientemente se han firmado acuerdos importantes con Papúa Nueva Guinea, Fiyi, las Islas Salomón, Vanuatu y Timor Oriental, mientras que el pacto AUKUS con Estados Unidos y el Reino Unido pronto verá el astillero Henderson en Australia Occidental utilizado para el mantenimiento y sostenimiento de submarinos nucleares. Australia también ha firmado recientemente un acuerdo para comprar once fragatas de propósito general de clase Mogami mejoradas de Japón, marcando el primer contrato importante de exportación de defensa de Japón y profundizando los lazos militares entre ambas naciones.
No es necesario decir que estos acuerdos se entienden implícitamente como un esfuerzo por cubrirse ante una China más asertiva.
Este pensamiento también es claro en el ámbito económico, ya que el Financial Review informa hoy que Australia ha estado aumentando discretamente los aranceles a las importaciones de acero chino para proteger lo que queda de su industria doméstica, incluso mientras aumentan las esperanzas de concluir un acuerdo comercial largamente esperado con la UE.
El patrón de comercio más libre para amigos y restringido en otros lugares es una plantilla que ahora se repite globalmente a medida que el mundo se agrupa en bloques de interés con barreras geopolíticas entre ellos. Esas barreras no son impermeables, pero se están volviendo más densas con el tiempo.
Finalmente, mientras la estrella política de Takaichi asciende en el este, otra parece estar cayendo en el oeste. El primer ministro británico Keir Starmer tiene previsto dirigirse a la nación hoy, en medio de especulaciones crecientes de que pronto será forzado a dejar el número 10 de Downing Street.
El jefe de gabinete de Starmer renunció recientemente por su rol en recomendar el nombramiento de Lord Mandelson como embajador en Estados Unidos, a pesar de sus conocidos vínculos con Jeffrey Epstein.
La decisión de su asesor más senior de asumir la responsabilidad podría darle algo de tiempo a Starmer, pero los signos de descontento generalizado en las bancas traseras, combinados con resultados de encuestas desastrosos, están creando la impresión de que sus días están contados.