Por Thorstein Polleit de The Mises Institute,
En los mercados internacionales de renta fija, las tasas de interés están aumentando, y la tendencia de décadas a la disminución de los rendimientos de los bonos se ha roto, sin duda.
El 2 de agosto de 2022, el rendimiento a diez años del Tesoro de los Estados Unidos era del 0,5 por ciento; el 9 de octubre de 2023, había aumentado al 4,8 por ciento. Las tasas de interés a largo plazo en Europa, Asia y América Latina también han aumentado bruscamente.
La razón principal del aumento de las tasas de interés del mercado de capitales son los aumentos de las tasas de interés de los bancos centrales, una respuesta directa a la inflación altísima (causada por los propios bancos centrales, tras un enorme aumento en la cantidad de dinero).
Inicialmente, los mercados financieros solo esperaban una fase relativamente corta de aumento de las tasas de interés. A principios de marzo de 2022, la tasa de interés a largo plazo de EEUU cayó por debajo del rendimiento a corto plazo, por lo que la curva de rendimiento se “invirtió”, una clara indicación de que los inversores esperaban que las tasas de interés a corto plazo se redujeran más temprano que tarde.
Sin embargo, desde julio de 2023 a más tardar, las tasas de interés a largo plazo han estado aumentando con fuerza y sin cesar. Algo muy fundamental presumiblemente ha sucedido: los inversores ya no están dispuestos a mantener la deuda del gobierno de EEUU a rendimientos ultrabajos como antes. ¿De dónde vino el cambio de opinión?
Los inversores pueden haber sido cada vez más conscientes del enorme problema de la deuda en los EEUU, que los inversores habían tomado a la ligera durante tanto tiempo: el Tío Sam está sentado en una montaña de deuda por valor de más de treinta y tres billones de dólares estadounidenses, lo que equivale a alrededor del 123 por ciento del producto interno bruto (PIB) de los Estados Unidos.
Además, la dinámica de la deuda es implacable: al final de la década, la deuda podría alcanzar los cincuenta billones de dólares estadounidenses. Los grandes compradores anteriores de deuda de EEUU, como Japón, China, Brasil, Rusia y Arabia Saudita, ya no están interesados. ¿Quién comprará la enorme avalancha de nuevos bonos del gobierno de EEUU destinados a financiar déficits de alrededor del 6 por ciento del PIB en los próximos años?
Parece que la administración de EEUU ha desperdiciado mucha confianza de los inversores, sobre todo al congelar las reservas de divisas de Rusia a principios de 2020. Desde entonces, ha quedado muy claro para muchos inversores de países no occidentales que las inversiones de EEUU conllevan un riesgo político para ellos.
Por lo tanto, cualquiera que tenga dólares estadounidenses o invierta en valores de deuda estadounidenses exige una tasa de interés más alta. No son solo los EEUU los que sienten los efectos de este choque de las tasas de interés; el resto del mundo tampoco se salva. El aumento de los costos del crédito hará que la vida sea difícil o incluso inasequible para muchos deudores, consumidores y productores.
El resultado será una desaceleración económica, más probablemente incluso una recesión porque los impagos de préstamos ya están aumentando de nuevo y es probable que sequen el mercado de crédito.
El flujo de nuevo crédito y dinero hacia el sistema disminuirá y la demanda de bienes disminuirá. Esto será particularmente problemático para muchos países altamente endeudados.
Las montañas de deuda que han acumulado y siguen aumentando son el resultado de un llamado esquema Ponzi, llamado así por su “inventor” Charles Ponzi, probablemente el mayor estafador de su tiempo.
El esquema Ponzi estatal va así: los estados se endeudan, y cuando la deuda vence años más tarde, los estados la pagan asumiendo una nueva deuda, aumentando la carga de deuda existente. Los inversores compran los bonos del gobierno porque asumen que habrá inversores en el futuro que comprarán los bonos del gobierno recién emitidos.
A su vez, estos futuros inversores asumen que, en un futuro aún más remoto, también habrá inversores que comprarán la nueva deuda que se emitirá entonces. Y así sucesivamente. Por supuesto, nadie aquí espera el pago real, y para ser cierto, el pago de la deuda es imposible.
Ahora, las tasas de interés han caído en las últimas cuatro décadas, y el juego fraudulento ha funcionado bastante bien, para los estados y los grupos de interés especiales que buscan aprovechar este juego para sus propios fines.
Los estados podrían acumular fácilmente más y más deuda, y la deuda que se debía podría refinanciarse con préstamos a tasas de interés cada vez más bajas. Ahora, sin embargo, la situación ha cambiado drásticamente.
Como dije, las tasas de interés están aumentando mientras que la deuda ya es muy alta, y probablemente habrá un rudo despertar pronto. Los inversores tienen que temer un deterioro en la sostenibilidad de la deuda de muchos países, especialmente porque la probabilidad de que cualquier país abandone su gasto de acumulación de deuda es bastante baja.
Por lo tanto, la expectativa de que haya inversores dispuestos a suscribir bonos recién emitidos a tasas de interés relativamente bajas se sentirá decepcionada en el futuro.
Entonces, no pasará mucho tiempo antes de que los inversores empiecen a preocuparse y a entrar en pánico, porque entienden que el aumento previsible en los pagos de intereses relacionados con la deuda aplastará las finanzas de muchos estados. La dolorosa verdad es que no hay una manera fácil de salir de un esquema Ponzi, al menos ninguna que no desmitifique la deuda nacional y todas las mentiras y el engaño que la acompañaría.
¿Tal vez los mercados de bonos se calmen de nuevo antes de que las cosas se vuelvan explosivas? ¿Las tasas de interés a largo plazo de EEUU encontrarán una nueva base, digamos, entre el 5,5 y el 6,0 por ciento? ¿Se devolverán las tasas de interés como en la década de 1980, con rendimientos de bonos de más del 10 por ciento? La respuesta correcta a estas preguntas es de suma importancia para el éxito de la inversión.
En mi opinión, es bastante probable que se ponga fin inminente al aumento de las tasas de interés a ambos lados del Atlántico.
Después de todo, la inflación medida oficialmente ya está cayendo notablemente, y los bancos están frenando los préstamos. La oferta monetaria en las principales economías ya se está reduciendo como resultado de los aumentos de las tasas de interés del banco central, y las consecuencias de esta contracción obligarán a la actividad económica a poner de rodillas.
Entonces, una vez que la economía se contraiga y el desempleo masivo golpee como un maremoto, es muy probable que los aumentos de las tasas de interés se reviertan pronto.
Además, también debe tenerse en cuenta que el poderoso “sistema de dinero de fiadas”, la colusión de los estados, los bancos, los principales inversores institucionales y las grandes empresas, no será tan fácil de alterar.
Si el aumento de las tasas de interés se vuelve demasiado fuerte desde un punto de vista político, se puede esperar otra inmersión profunda en la bolsa de trucos. Los bancos centrales, por ejemplo, comenzarán a comprar bonos del gobierno de nuevo, fijando así las tasas de interés a largo y corto plazo a niveles “razonables”.
Por supuesto, todos estos trucos de política monetaria básicamente equivalen a una cosa: pagar las facturas pendientes con dinero recién creado, o en otras palabras, la política de inflación.
Esa es la gran lección que se puede extraer del choque de la tasa de interés resultante del esquema Ponzi en los mercados de deuda: la disminución sistemática del poder adquisitivo del dinero, incluso si se concede un alivio a corto plazo, es casi segura.
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