Por Michael Lebowitz
Recientemente, algunos medios de comunicación han advertido sobre la inminente desaparición del acuerdo del petrodólar, comúnmente llamado petrodólar. Este tipo de narrativas conllevan la ansiedad de los inversores. Considere los siguientes títulos de artículos sobre el tema.
- La OPEP romperá vínculo con el dólar para fijar el precio del petróleo: The New York Times
- El petrodólar está muerto y eso es un gran problema – FX Street
- Después de 50 años, la muerte del petrodólar señala el fin de la hegemonía estadounidense – The Street Pro
Antes de sacar conclusiones precipitadas, analicemos qué es y qué no es el petrodólar. Con ese conocimiento, podemos abordar las preocupaciones sobre la muerte del petrodólar. Además, podemos desacreditar titulares amenazantes como: El acuerdo de petrodólares expira; Por qué esto podría desencadenar el «colapso de todo».
Antes de comenzar, debemos hacer un descargo de responsabilidad. El artículo del New York Times que mencionamos anteriormente no es reciente. Lo agregamos para mostrar que esta no es una historia nueva. El artículo de junio de 1975 comienza así:
LIBREVILLE, Gabón, 9 de junio – Las naciones productoras de petróleo acordaron hoy romper el vínculo entre los precios del petróleo y el dólar y comenzar a cotizar los precios en Derechos Especiales de Giro, dijo el gobernador del banco nacional iraní, Mohammed Yeganeh.
¿Qué es el petrodólar?
En 1974, tras el embargo petrolero económicamente devastador en el que el precio del petróleo crudo por barril se cuadruplicó, provocando un aumento de la inflación y debilitando la economía, Estados Unidos buscó desesperadamente evitar otro embargo a toda costa. Los políticos estadounidenses teorizaron que una relación más sólida con Arabia Saudita contribuiría en gran medida a lograr su objetivo.
Afortunadamente, los saudíes también esperaban una relación beneficiosa con Estados Unidos y necesitaban un lugar de inversión confiable para sus nuevas riquezas petroleras. También deseaban un mejor equipamiento militar. En ese momento, Arabia Saudita tenía un enorme superávit presupuestario debido a las ganancias inesperadas derivadas de los altos precios del petróleo y sus necesidades de gasto relativamente menores dentro del país.
Si bien nunca hubo un pacto formal de petrodólares, se cree ampliamente que Estados Unidos y Arabia Saudita tuvieron un acuerdo de apretón de manos para satisfacer las necesidades mutuas. Se alentó a Arabia Saudita a invertir sus dólares excedentes en títulos del Tesoro estadounidenses seguros y de alto rendimiento. A cambio, Estados Unidos vendería equipo militar a Arabia Saudita. Ambos esperaban que una mejor relación fuera un subproducto productivo. Así es el acuerdo del petrodólar.
El petrodólar no se trataba realmente del dólar
Creemos que las discusiones sobre el petrodólar giraron principalmente en torno a que Arabia Saudita necesitaba un hogar seguro para sus superávits y que Estados Unidos buscaba dólares para financiar sus grandes déficits fiscales. Si bien el dólar sería la moneda para dichas transacciones, probablemente no fuera el foco de las conversaciones.
Para hacer frente a los inmensos costos de la guerra de Vietnam y al ambicioso gasto social para pacificar el malestar social, Estados Unidos buscó financiación deficitaria. Arabia Saudita necesitaba invertir sus excedentes. Dada la liquidez y seguridad sin precedentes del mercado del Tesoro estadounidense en comparación con otras opciones, el “acuerdo” tenía mucho sentido para ambas partes. Además, como los ingresos petroleros saudíes se utilizarían para comprar bonos del Tesoro estadounidense denominados en dólares, tenía sentido que Arabia Saudita exigiera a otros compradores de petróleo que pagaran en dólares estadounidenses.
Compartimos dos gráficos para apreciar mejor el deterioro de la posición fiscal estadounidense en ese momento.
El primer gráfico a continuación destaca los déficits a mediados de la década de 1970. Hoy en día, muchos considerarían que un déficit de 50.000 o 60.000 millones de dólares es mínimo. Pero claro, los déficits incurridos supusieron una marcada desviación de la norma.
El segundo gráfico proporciona el contexto adecuado. La nación estaba experimentando déficits federales más significativos a mediados y finales de la década de 1970 que los que enfrentó durante la Segunda Guerra Mundial. Dado el inmenso gasto en la Segunda Guerra Mundial, ese hecho sorprendió a mucha gente en ese momento.
Arabia Saudita no tiene dólares invertibles
Hoy la situación es diferente. Estados Unidos todavía necesita desesperadamente financiación, pero Arabia Saudita no tiene superávits presupuestarios para invertir. Según un artículo de Bloomberg titulado El petrodólar está muerto, larga vida al petrodólar:
Si avanzamos hasta el día de hoy, Arabia Saudita no tiene ningún superávit para reciclar. En cambio, el país está endeudándose fuertemente en el mercado de deuda soberana y vendiendo activos, incluidas partes de su compañía petrolera nacional, para financiar sus grandes planes económicos. Es cierto que Riad aún mantiene importantes reservas de divisas, algunas de ellas invertidas en bonos del Tesoro estadounidense. Pero ya no los acumula. China y Japón tienen mucho más dinero inmovilizado en el mercado de deuda estadounidense que los saudíes.
El monopolio de las reservas
Muchos creen que el gobierno de Estados Unidos intimida a los países extranjeros para que utilicen el dólar, obligándolos así a tener reservas en dólares. Esto parece lógico ya que las reservas deben invertirse y pueden ayudar a financiar nuestros déficits.
No sabemos qué dicen nuestros políticos a otros países a puerta cerrada. Pero suponemos que cierta “persuasión” presiona a otros países a utilizar el dólar. De todos modos, no hay muchas opciones por el dólar.
Estados Unidos ofrece a otras naciones el mejor lugar para invertir por cuatro razones principales. Como describimos en Cuatro razones por las que el dólar llegó para quedarse:
Las cuatro razones, el estado de derecho, los mercados financieros líquidos y el poder económico y militar, prácticamente garantizan que la muerte del dólar no ocurrirá pronto.
Ningún otro país tiene esos cuatro rasgos. China y Rusia carecen de Estado de derecho y de mercados financieros líquidos. Rusia también tiene una economía pequeña y frágil. Europa no tiene mercados de capitales ni poder militar suficientemente líquidos.
A menudo se rumorea que el oro y el Bitcoin son candidatos a usurpar el dólar. Para empezar, no obtienen retorno de la inversión. Posiblemente lo más problemático es que sus precios son increíblemente volátiles. Hay muchas otras dificultades que les impiden obtener el estatus de moneda en toda regla, que dejaremos para otro artículo.
Resumen
Independientemente de si hubo un acuerdo formal, el petrodólar no irá a ninguna parte. Incluso si Arabia Saudita acepta rublos, yuanes, pesos u oro por su petróleo, necesitará convertir esas monedas a dólares en casi todos los casos.
Considere que Arabia Saudita mantiene el valor de su moneda vinculado al dólar, como se muestra en el siguiente gráfico, cortesía de Trading Economics. También poseen aproximadamente 135 mil millones de dólares en títulos del Tesoro estadounidense, un máximo de tres años. ¿Parece que Arabia Saudita está tratando de desvincularse del dólar estadounidense y de los mercados financieros estadounidenses?
Historias como las del petrodólar y otras sobre la muerte “inminente” del dólar han existido durante décadas. Algún día tendrán razón y el dólar seguirá el camino de las anteriores monedas de reserva globales.
Pero para que eso suceda es necesario que haya una alternativa mejor, y hoy en día no existe nada que se le acerque.
Para resumir
- Monedas de Reserva a lo Largo de la Historia:
- Florín Florentino (1250-1400): Dominó el comercio europeo en la Edad Media.
- Ducado Veneciano (1400-1500): Siguió al Florín Florentino, beneficiándose del comercio veneciano.
- Real Portugués (1450-1600): Coincidió con la era de los descubrimientos portugueses.
- Real Español (1530-1800): Dominó durante el auge del Imperio Español.
- Gulden Holandés (1640-1850): Refleja el poder económico de los Países Bajos en la Edad de Oro.
- Libra Francesa (1720-1850): Indica el período de influencia económica de Francia.
- Libra Esterlina (1815-1945): La moneda principal durante el auge del Imperio Británico.
- Dólar Estadounidense (desde 1920): La principal moneda de reserva global actual, reflejando la hegemonía económica y política de EE.UU.
- Petrodólar:
- Origen y Contexto: El concepto del petrodólar surge en 1974, cuando EE.UU. buscaba evitar otra crisis del petróleo tras el embargo de 1973. Se cree que EE.UU. y Arabia Saudita acordaron que el petróleo se comercializaría en dólares estadounidenses, y los excedentes de petróleo saudíes se reinvertirían en valores del Tesoro de EE.UU.
- Propósito del Petrodólar: La relación entre EE.UU. y Arabia Saudita no solo buscaba estabilidad en el comercio del petróleo, sino también una fuente de inversión segura para los excedentes saudíes y financiamiento para los déficits estadounidenses.
- Situación Actual: Aunque Arabia Saudita ya no tiene los grandes superávits que tenía en los años 70, todavía mantiene inversiones significativas en valores del Tesoro de EE.UU., y su moneda está vinculada al dólar. La necesidad de un mercado seguro y líquido para sus inversiones sigue siendo un factor clave en esta relación.
- Futuro del Petrodólar:
- Preocupaciones y Realidad: Aunque hay preocupaciones recurrentes sobre el fin del petrodólar, la falta de alternativas viables significa que el dólar sigue siendo la principal moneda de reserva. La estabilidad económica, la fuerza militar y los mercados financieros líquidos de EE.UU. son factores que sostienen esta situación.
- Persistencia del Dólar: A pesar de las narrativas alarmistas, la hegemonía del dólar no muestra signos de desaparecer en el corto plazo. Otros países como China y Rusia carecen de mercados financieros suficientemente líquidos y sistemas legales confiables para reemplazar al dólar como moneda de reserva global.
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